【信达证券】福田汽车（600166）-稳居商用车行业第一，“新能源”和“国际化”战略效果显著-250427（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 福田汽车福田汽车(600166.SH)(600166.SH)投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮 箱： 赵悦媛 汽车行业联席首席分析师 执业编号：S1500525030001 联系电话：13120151000 邮 箱： 赵启政 汽车行业高级分析师 执业编号：S1500525030004 联系电话：17888836075 邮 箱： 丁泓婧 汽车行业分析师 执业编号：S15005

2、24100004 联系电话：13615852266 邮 箱： 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 福田汽车福田汽车(600166600166.S SH H):稳居商用车行业第稳居商用车行业第一，“新能源”和“国际化”战略效果显著一，“新能源”和“国际化”战略效果显著 Table_ReportDate 2025 年 04 月 27 日 事件事件：公司发布 2024 年年报，公司 2024 年实现营收 477.0 亿元，同比-1

3、5.0%，实现归母净利润 0.8 亿元，同比-91.1%。其中 Q4 公司实现收入119.4 亿元，同比-9.3%，环比+1.2%；实现归母净利润-3.5 亿元，同比-391.2%，环比-2052.2%。点评：点评：盈利能力改善盈利能力改善，毛利率持续回暖毛利率持续回暖。从收入端看，2024 年公司收入 477.0亿元，同比-15.0%；Q4 公司实现收入 119.4 亿元，同比-9.3%，环比+1.2%。从盈利能力看，24 年公司毛利率为 12.6%，同比+1.3pct；归母净利率为 0.2%，同比-1.5pct；对应归母净利润为 0.8 亿元，同比-91.1%。24Q4 的毛利率为 12.

4、8%，同比+3.5pct，环比+0.1pct；归母净利率为-2.9%，同比-3.9pct，环比-3.1pct；对应归母净利润为-3.5 亿元，同比-391.2%，环比-2052.2%。从费用率来看，24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.0/2.9/4.0/0.1%，分别同比+0.2/+0.2/+0.3/+0.3pct；24Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3/2.4/3.3/0.6%，分别同比-0.0/+0.5/-1.2/+0.6pct，环比-0.0/-0.8/-0.7/+0.4pct。经常性利润总额同比下降，主要由于 2024 年重卡行业竞争激烈，内卷严重，市场价格不断

5、下探，奔驰业务产品前期投入较大，重资产运营，且 2024 年销量不及预期，盈利能力大幅下降，上述因素导致公司投资收益同比大幅降低。稳居商用车龙头地位稳居商用车龙头地位，新能源战略提速发展新能源战略提速发展。2024 年公司全年实现销量 61.4 万辆，同比-2.7%，市占率 15.9%，同比+0.2pct。其中，新能源实现销量 5.4 万台，同比增长 35%，市场占有率同比+0.4pct。公司持续推进新能源第一战略落地，拉动全价值链全面向新能源转型，三电和氢燃料等新能源核心技术和核心模块逐步实现自主可控，全力打造智能化新能源专属整车平台架构，发布爱易科生态品牌，打造一体化解决方案。公司新能源产

6、品矩阵持续扩容，陆续推出了包括面向重卡市场的福田欧曼银河 9 和银河 7，轻卡市场的欧马可智蓝 ES1 和奥铃智蓝 EL 以及电动中 VAN 平台的风景 i 系列、首款新能源专属平台产品福田卡文乐福等新产品，覆盖不同细分市场，竞争力不断提升。纵深推进国际化战略纵深推进国际化战略，海外市场表现亮眼海外市场表现亮眼。2024 年公司累计出口整车 15.3 万 辆，同比增长 17.3%，市占率 17%，稳居中国商用车出口第一。其中，轻卡、皮卡、VAN、大中客等业务销量、占有率提升。在美洲、东南亚市场优势明显，在欧洲、日本等高端市场实现突破，非洲市场取得大幅增长