【东吴证券】爱尔眼科（300015）-2024年报&2025年一季报点评：24年各业务增速稳健，25Q1恢复高增-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱尔眼科（300015）2024 年报年报&2025 年一季报点评年一季报点评：24 年各业务年各业务增速稳健，增速稳健，25Q1 恢复高增恢复高增 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 苏丰苏丰 执业证书：S0600525040005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)

2、13.11 一年最低/最高价 9.05/19.09 市净率(倍)5.60 流通A股市值(百万元)103,974.87 总市值(百万元)122,277.16 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.34 资产负债率(%,LF)33.30 总股本(百万股)9,327.01 流通 A 股(百万股)7,930.96 相关研究相关研究 爱尔眼科(300015)：2024 年三季报点评：业绩略承压，外延并购战略持续推进 2024-11-03 爱尔眼科(300015)：爱尔眼科 2024半年报点评：核心业务稳健增长，医疗网络规模持续扩大 2024-08-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估

3、值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）20,367 20,983 23,579 26,302 29,124 同比（%）26.43 3.02 12.37 11.55 10.73 归母净利润（百万元）3,359 3,556 4,098 4,680 5,350 同比（%）33.07 5.87 15.25 14.19 14.32 EPS-最新摊薄（元/股）0.36 0.38 0.44 0.50 0.57 P/E（现价&最新摊薄）36.40 34.39 29.84 26.13 22.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点

4、投资要点 事件事件：2024 年，公司实现营业收入 209.83 亿元（+3.02%，同比，下同），归母净利润35.56亿元（+5.87%），扣非归母净利润30.99亿元（-11.82%）；2025Q1 实现营业收入 60.26 亿元（+15.97%），归母净利润 10.50 亿元（+16.71%），扣非归母净利润 10.60 亿元（+25.78%）。25Q1 业绩超我们预期，24 年扣非利润低于预期。24 年门诊及手术量双增，各项业务营收个位数增长，毛利率有所下降。年门诊及手术量双增，各项业务营收个位数增长，毛利率有所下降。2024 年公司实现门诊量 1694.07 万人次（+12.14%）

5、，手术量 129.47 万例（+9.38%）。分业务看，2024 年屈光实现收入 76.03 亿元（+2.31%），毛利率 55.11%（-2.28pp）；视光收入 52.79 亿元（+6.42%），毛利率 54.49%（-2.56pp）；白内障收入 34.89 亿元（+4.87%），毛利率 34.73%（-3.25pp）；眼前段 18.98 亿元（+5.95%），毛利率 41.21%（-4.46pp）；眼后段 14.99亿元（+8.22%），毛利率 31.36%（-3.31pp）。我们估计随着屈光新术式推广，毛利率有望企稳回升。25Q1 净利率回升，收入规模增长与精细化管理带来费用率下降。净

6、利率回升，收入规模增长与精细化管理带来费用率下降。2024年公司销售毛利率/销售净利率分别为 48.12%/17.81%，同比变化-2.67/-0.14pp；销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为10.25%/14.25%/1.53%/1.02%，同 比 变 化+0.60/+1.14/-0.11/+0.66pp。2025Q1 公司销售毛利率/销售净利率分别为 48.02%/19.36%，同比变化-0.27/+0.65pp；销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为9.03%/12.63%/1.31%/0.70%，同比变化-0.32/-0.82/-0.13/-0.49