【东吴证券】禾昌聚合（832089）-2024年报&2025一季报点评：受益汽车轻量化与家电换新升级，业绩同比稳步增长-250427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告塑料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 禾昌聚合（832089）2024 年报年报&2025 一季报一季报点评：点评：受益汽车受益汽车轻量轻量化化与家电与家电换新升级，业绩同比稳步增长换新升级，业绩同比稳步增长 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧

2、勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.82 一年最低/最高价 8.24/20.98 市净率(倍)2.06 流通A股市值(百万元)1,545.89 总市值(百万元)2,383.57 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.66 资产负债率(%,LF)43.37 总股本(百万股)150.67 流通 A 股(百万股)97.72 相关研究相关研究 禾昌聚合(832089)：2024 年三季报点评：前三季度整体增速稳健，Q3 单季业绩同比下滑 2024-10-30

3、 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,417 1,613 1,945 2,239 2,565 同比（%）26.40 13.84 20.62 15.07 14.59 归母净利润（百万元）115.83 120.91 145.99 166.46 189.09 同比（%）26.81 4.39 20.74 14.02 13.60 EPS-最新摊薄（元/股）0.77 0.80 0.97 1.10 1.26 P/E（现价&最新摊薄）20.58 19.71 16.33 14.32 12.61 Tabl

4、e_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 受益汽车与家电行业政策利好，受益汽车与家电行业政策利好，24 全年全年及及 25Q1 业绩业绩稳步增长稳步增长。公司发布 2024 年度报告和 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 16.13 亿元，同比+13.84%；归母净利润 1.21 亿元，同比+4.39%；扣非归母净利润 1.16亿元，同比+3.00%。25Q1 实现营收 4.35 亿元，同比+32.23%；归母净利润 0.34 亿元，同比+12.54%；扣非归母净利润 0.33 亿元，同比+10.55%。公司业绩同比上升主要受益于下游汽车与家电等行业政策利好带动改性塑

5、料市场需求的持续提升。2024 年，公司销售毛利率同比降低 1.52pct至 16.27%，销售净利率同比降低 0.68pct 至 7.50%，主要系原材料受宏观经济影响价格上涨。公司积极降本增效，销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.92%/1.59%/0.13%/4.24%，同比-0.12/-0.25/+0.05/-0.08pct。其中，财务费用发生额同比+132.84%，主要系银行借款利息支出增加所致。超八成收入来自超八成收入来自改性聚乙烯改性聚乙烯，全年营收同比，全年营收同比+17%。1）改性聚丙烯：）改性聚丙烯：公司在汽车领域提供免喷涂系列、高光类系列产品，用于汽车保险杠、格栅饰条

6、等，软触感材料用于汽车内饰件。2024 年，在一系列促消费政策举措下，绿色升级类消费需求不断释放，以旧换新相关商品销售向好，该业务全年营收同比+17.07%至 13.52 亿元，在总营收占比同比+2.32pct至 83.84%，毛利率同比-1.41pct 至 15.53%。2）其他改性塑料：）其他改性塑料：主要是销售原材料的增加，带动该业务营收同比+4.39%至 2.06 亿元，在总营收占比-1.16pct 至 12.75%，毛利率同比-4.06pct 至 23.50%。3）塑料片）塑料片材：材：公司的子公司和记荣达厂区搬迁、部分老旧设备出售导致订单量减少导致该业务营收同比-30.06%至 0