【国盛证券】神州泰岳（300002）-拳头产品流水保持高位，两款新游海外上线-250426（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 神州泰岳（神州泰岳（300002.SZ）拳头产品流水保持高位，拳头产品流水保持高位，两款新游海外上线两款新游海外上线 业绩概览：业绩概览：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入64.52 亿元，同比增长 8.22%；实现归母净利润 14.28 亿元，同比增长 60.92%；实现扣非归母净利润 11.47 亿元，同比增长 38.29%。2025Q1，公司实现营业收入 13.23 亿元，同比下滑 11.07%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比下滑 1

2、9.09%；实现扣非归母净利润 2.26 亿元，同比下滑 21.10%。公司 2024 年利润分配预案拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。2024 年年销售费用率销售费用率显著显著降低降低，2025Q1 毛利率环比提升毛利率环比提升。2024 年，公司毛利率同比降低 1.69pct 至 61.04%；销售费用率同比降低 9.06pct 至 15.60%；管理费用率同比提升 4.28pct 至 19.66%；财务费用率同比降低 0.50pct 至-1.71%。2025Q1，公司毛利率环比提升 2.37pct 至 61.30%；销售费用率环比提升 3.62pct至16.14%；管

3、理费用率环比降低0.63pct至20.69%；财务费用率环比提升2.27pct至-0.79%。拳头产品流水保持高位拳头产品流水保持高位，2024 年两款新游海外上线年两款新游海外上线。2024 年，公司游戏业务收入同比增长 3.66%至 46.62 亿元。分地区看，2024 年公司境外业务收入同比增长12.84%至 49.06 亿元。2024 年，公司发行的 Age of Origins 和 War and Order在全球市场继续保持强大生命力，两款游戏充值流水保持在高位区间。新游戏方面，公司持续强化研发能力，以“工程化创新”的方式复用到新游戏中。公司于 2024 年末在海外先后发行了Ste

4、llar Sanctuary Next Agers两款新游戏，这两款新游戏目前处在海外商业化测试和调优阶段，并均已获得国内游戏版号，后续将择机在国内上线。游戏技术创新方面，通过使用最新的 AIGC 工具降本增效，同时游戏团队持续向 AI 软件投喂具有壳木游戏特色的数据资源，并通过持续的训练和迭代，训练出具有壳木游戏特质的 AI 模型，提升游戏产品的使用体验。推进推进 AI 创新成果多领域应用，新专利聚焦大模型训练应用创新成果多领域应用，新专利聚焦大模型训练应用。公司全力推进 AI 技术在各业务领域的商业化应用和 AI 创新成果在市场中落地生根。截至 2024 年 12月 31 日，公司在人工智

5、能领域已申请专利 367 件，其中发明专利 348 件；已获得授权的专利 208 件，其中发明专利 193 件，新申请专利的应用方向聚焦大模型训练应用、意图推理及识别、自然语音处理等专业领域。公司旗下的鼎富智能基于通用大模型和自研的 NLP（自然语处处理）等技术，专于于知智智能领域的技术索 与应用，并打造了文本机器人、语音机器人、大模型问答机器人等产品，以及泰岳智呼等解决方案，旨在推动 AI 技术在智能营销、智能服务、智慧运营等场景下的深度应用，助力金融服务、零售电商等行业客户数字化转型升级。鼎富智能打造的“泰岳智呼”平台，以智能催收和智能电销为重点，面向市场提供 SaaS 化的解决方案。盈利

6、预测：盈利预测：公司核心游戏产品保持稳健的流水贡献，筑造稳固的业绩基本盘，2024年两款新游上线。我们预计公司 2025-2027 年分别实现实现归母净利润14.51/16.81/18.88 亿元，对应 PE 16/13/12x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）11.46 总市值（百万元）22,490.99 总股本（百万股）1,962.56 其中自由流通股（%）92.77 30 日日均成交量（百万股）63.03 股价走