【信达证券】松原安全（300893）-业绩稳健增长，新业务快速放量-250425（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 松原安全(300893)投资评级 上次评级 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮 箱： 赵悦媛 汽车行业联席首席分析师 执业编号：S1500525030001 联系电话：13120151000 邮 箱： 赵启政 汽车行业高级分析师 执业编号：S1500525030004 联系电话：17888836075 邮 箱： 丁泓婧 汽车行业分析师 执业编号：S1500524100004 联系电话：13062621910 邮 箱： 徐国铨 汽车行业

2、研究助理 邮 箱： 松原安全松原安全（300893300893.S.SZ Z）：业绩稳健业绩稳健增长增长，新新业务业务快速快速放量放量 Table_ReportDate 2025 年 04 月 25 日 事件事件：公司发布 2024 年年报，2024 年收入 19.7 亿元，同比增长 54%；归母净利润 2.6 亿元，同比增长 32%。其中 Q4 公司实现收入 6.6 亿元，同比增长 42%，环比增长 30%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比下降 14%，环比增长 3.4%。点评：点评：深耕汽车安全，深耕汽车安全，公司稳健成长公司稳健成长。2024 年，从收入端看，2024 年公司收入 19

3、.7 亿元，同比+54%；Q4 公司实现收入 6.6 亿元，同比+42%，环比+30%。从盈利能力看，24 年公司毛利率为 28.7%，同比-2.8pct；归母净利率为 13.2%，同比-2.2pct；对应归母净利润为 2.6 亿元，同比+32%。24Q4 的毛利率为 26.6%，同比-4.7pct，环比-2.5pct；归母净利率为 10.5%，同比-6.8pct，环比-2.8pct；对应归母净利润为 0.7 亿元，同比-14%，环比+3.4%。从费用率来看，24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.8/3.7/5.0/0.8%，分别同比-0.4/-0.6/-0.3/+0.1pct；24

4、Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5/3.1/4.4/0.9%，分别同比-0.5/-0.1/+1.0/+0.5pct，环比-0.4/-0.9/-0.9/-0.2pct。Q4 公司计提信用减值损失 0.35 亿元，同比增加 0.26 亿元，环比增加 0.29 亿元，主要系应收账款余额计提的坏账准备增加所致，对公司利润产生短期扰动。构建系统解决方案能力，构建系统解决方案能力，新产品快速放量新产品快速放量。公司深耕汽车被动安全领域二十年，在安全带业务基础之上，积极拓展安全气囊、方向盘业务，通过安全带总成、安全气囊、方向盘三大核心模块的技术整合，构建全系统解决方案能力，与主流内资汽车品牌建立

5、深度合作。分产品结构来看，2024 年公司安全带产品实现收入 12.6 亿元，同比+40%；安全气囊实现收入 4.8 亿元，同比+152%；方向盘实现收入 1.3 亿元，同比+71%。客户持续突破，客户持续突破，全球全球战略稳步推进战略稳步推进。作为自主品牌零部件供应商，公司经历了以自主品牌商用车自主品牌乘用车新势力、新品牌合资外资GLOBE 平台项目的各个阶段的跨越，客户持续突破。公司在 2024年分批次获得欧洲知名汽车制造商 S 客户的 F 平台、S 平台相关项目定点，将为客户平台车型提供被动安全系统相关产品，S 客户的项目平台为全球化平台，项目体量及行业影响力较国内平台明显提升，助力公司

6、快速成长。盈利预测盈利预测：我们预计公司我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 4.0、5.4、7.2 亿元，对应亿元，对应 EPS 分别为分别为 1.8、2.4、3.2 元，对应元，对应 PE 分别分别 18.8、13.9、10.5 倍。倍。风险因素：风险因素：产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 相关研究 松原股份(300893.SZ)：定点持续突破，公司稳健成长 松原股份：22Q3 业绩大幅增长，品类拓展带来新增长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD