【信达证券】儒竞科技（301525）-自动化领域持续布局，热泵业务有望触底回升-250425（4页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 儒竞科技儒竞科技 (301525.SZ301525.SZ)投资评级：买入投资评级：买入 上次评级：买入上次评级：买入 Table_Author 武浩 电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱： 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 邮 箱： 孙然 电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500524080003 联系电话：18721956681 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣

2、 武 门 西 大 街 甲 127 号 金 隅 大 厦 B座 邮编：100031 自动化领域持续布局自动化领域持续布局，热泵业务有望触底回升热泵业务有望触底回升 2025 年 4 月 25 日 事件事件：公司发布 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年实现营业收入 12.97亿元，同比-16%；归母净利润 1.68 亿元，同比-22%；实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比-35.6%。2025Q1 公司实现营业收入 3.51 亿元，同比+19%；归母净利润 0.5 亿元，同比+23%;实现扣非归母净利润 0.46 亿元，同比+34%。点评：点评：新能源车热管理业务高速增长新能源车热

3、管理业务高速增长,机器人机器人&工控业务有望开拓新增长点工控业务有望开拓新增长点。1）新能源汽车热管理领域营业收入 45,320.79 万元，同比增长 47.23%，我们认为新能源车热管理热泵趋势有望带动公司热管理业务持续增长。2）公司持续投入机器人和工业自动化领域，公司重点围绕多合一集成化、高性能通用化、深度定制化等方向推进技术创新及市场拓展，未来有望跟随“具身智能”大势，打造新增长点。欧洲热泵出口回暖欧洲热泵出口回暖。根据海关总署数据，25 年 3 月热泵相关产品及零部件出口 15.70 亿元，YOY+23.6%。其中，对欧洲 21 国（不包含俄乌）出口 6.29 亿元，同比+30.8%。

4、我们认为 24 年欧洲热泵低迷影响公司盈利，25 年出现的热泵回暖迹象有望带动公司业务和利润增长。盈利预测盈利预测及及投资投资评级评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.6/3.5/4.1 亿元，同比增长 55%、35%、17%。截止 4 月 24 日市值对应25、26 年 PE 估值分别是 26/19 倍，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,5

5、45 1,297 1,737 2,122 2,558 同比(%)-4.3%-16.0%33.9%22.2%20.6%归属母公司净利润 216 168 260 350 409 同比(%)2.4%-22.2%54.6%34.8%16.8%毛利率(%)25.0%24.3%25.0%25.5%25.5%ROE(%)7.1%5.3%7.6%10.0%11.5%EPS（摊薄）（元）2.29 1.78 2.76 3.72 4.34 P/E 31.51 40.53 26.22 19.46 16.66 P/B 2.23 2.15 1.99 1.95 1.91 EV/EBITDA 20.55 20.05 15.6

6、4 12.52 9.56 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为 2025 年 4 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位单位:百万元百万元 利润表利润表 单位单位:百万元百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3,596 3,382 3,779 3,710 4,260 营业总收入 1,545 1,297 1,737 2,122 2,558 货币资金 2,477 2,279 2,564 2,142 2,493 营业