【中银证券】恒力石化（600346）-经营业绩持续稳健，新材料销量快速提升-250424（6页）.pdf

1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 24 日日 600346.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 15.58 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 4.3 0.2 6.1 0.1 相对上证综指 3.1 2.1 3.4(8.3)发行股数(百万)7,039.10 流通股(百万)7,039.10 总市值(人民币 百万)109,669.17 3 个月日均交易额(人民币 百万)200.11 主要股东 恒力集团有限公司

2、 29.84%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月22日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 恒力石化恒力石化20240826 恒力石化恒力石化20240415 恒力石化恒力石化20230829 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化：炼化及贸易石油石化：炼化及贸易 证券分析师：徐中良证券分析师：徐中良(8621)20328516 证券投资咨询业务证书编号：S1300524050001 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S130051705000

3、2 恒力石化恒力石化 经营业绩持续稳健，新材料销量快速提升 公司发布公司发布 2024 年年报，全年实现营业总收入年年报，全年实现营业总收入 2364.01 亿元，同比增长亿元，同比增长 0.65%，归母，归母净利润净利润 70.44 亿元，同比增长亿元，同比增长 2.01%。其中，第四季度营收同比降低其中，第四季度营收同比降低 5.12%至至 585.44亿元，亿元，归母净利润同比增长归母净利润同比增长 61.03%至至 19.39 亿元。亿元。公司发布公司发布 2025 年一季度报告，实现营业总收入年一季度报告，实现营业总收入 570.46 亿元，同比降低亿元，同比降低 2.34%，归母，

4、归母净利润净利润 20.51 亿元，同比降低亿元，同比降低 4.13%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 12.39 亿元，同比降低亿元，同比降低 31.88%。公司公司经营业绩经营业绩持续稳健持续稳健，实控人实控人坚定增持坚定增持提升提升市场市场信心，信心，维持维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 经营管理稳中有进，经营管理稳中有进，财务指标财务指标逐步优化。逐步优化。2024 年公司炼化产品/PTA/新材料产量分别为 2549.55 万吨/1683.59 万吨/650.93 万吨，同比+3.41%/+16.56%/+51.73%,销量 1996.97万吨/1367.47 万吨

5、/564.17 万吨，同比-7.73%/-3.85%/+37.93%。2024 年公司销售毛利率为 9.86%，同比降低 1.39 pct，期间费用率（销售+管理+研发+财务）为 4.00%，同比增加 0.16 pct，资产负债率为 76.78%，同比降低 0.20%，截至 2025 年一季度末，公司资产负债率为 76.55%，环比降低 0.23 pct。新材料产能新材料产能快速释放快速释放，研发投入研发投入持续加大持续加大。2024 年公司 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产；恒力化纤年产 40 万吨高性能特种工业丝智能化生产项目全线投产，工业丝总产能达 80 万吨/年；苏州

6、汾湖基地 12 条线功能性薄膜生产线全面投产，可年产高端功能性聚酯薄膜 47 万吨。南通基地另外 12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，项目预计 2025 年逐步投产。2024 年公司持续在差异化功能性材料的前沿技术和尖端产品的研发上发力，全产业链多项技术和产品突破“卡脖子”瓶颈，恒力化工高密度聚乙烯管材专用料 23050，取得 PE100 等级认证，恒力化纤超细纤维 27D/144f 实现量产，9000 米的单丝重量仅 0.18g，纤度指标达国际领先水平。公司创新动能持续增强，新材料业务快速增长，产品附加值有望稳步提升。分红比例分红比例保持保持高位高位，增持增持计划计划提升提升信