【华安证券】伯特利（603596）-2024业绩表现优异，深化一体化底盘协同布局-250424（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 业绩表现优异，深化一体化底盘协同布局 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：2025 年 4 月 23 日，伯特利（603596.SH）发布 2024 年度报告，2024 年营业收入 99.37 亿元，同比+32.95%；归母净利润 12.09 亿元，同比+35.60%；扣非归母净利润 11.13 亿元，同比+30.15%。其中 Q4 实现营业收入约 33.58 亿元，同比+41.80%，环比+28.80%；归母净利润约 4.31 亿元，同比+45.25%，环比+34.39%；扣非归母净利润约 4.04 亿元，同比

2、+28.93%，环比+40.59%。核心观点：核心观点：营收持续攀升，定点项目丰富营收持续攀升，定点项目丰富 1）营收方面，营收方面，2024 年实现营业总收入 99.37 亿元，同比增加32.95%。智 能 电 控/机 械 制 动/机 械 转 向 业 务 分 别 实 现 营 收45.29/44.49/5.59 亿元，同比+37.44%/+32.11%/+15.69%；智能电控/轻量化部件/盘式制动器/机械转向产品分别实现销量 521/1379/340/289万（套/件），同比+40%/35.30%/19.22%/23.75%。为顺应电动化、智能化、轻量化机遇，推动新一代线控制动系统产品 WC

3、BS1.5/2.0、EMB 的产业化，营收规模首次超过传统机械制动板块。占总体营收46.96%。同时公司紧抓出海窗口，2023 年已实现墨西哥工厂的有效投产，并实施产能扩建，轻量化业务进一步规模化。2）盈利方面，受益于业务规模增长，公司费控良好，经营能力稳健。盈利方面，受益于业务规模增长，公司费控良好，经营能力稳健。会计新规影响公司毛利率与销售费用率，追溯后，公司 2024 年销售毛利率约为 21.14%，同比-0.74pct，主要受机械制动业务影响；智能电控/机械制动/机械转向业务毛利率分别为 19.98%/18.57%/11.71%，同比+0.74pct/-2.19pct/-0.77pct

4、。2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.03pct/+0.05pct/-0.19pct/-0.23pct。3）量产及定点项目大幅增长，长期竞争力持续优化量产及定点项目大幅增长，长期竞争力持续优化：公司 2024 年新增量产项目总数 309 项，同比增长 28.2%；新增定点项目总数 416 项，同比增长 30.4%，新定点年化收入 65.4 亿元。其中智能电控业务EPB/WCBS/EPS新 增 量 产 项 目 分 别 为136/33/9项，EPB/WCBS/EPS/EMB 新增定点项目分别为 156/72/21/2 项，产品结构调整带动业务毛利率提升，公司稳步推进线控制动产

5、品产业化，进入量产增速期。核心业务全面增长，智能电控与轻量化布局显现核心业务全面增长，智能电控与轻量化布局显现 1）智能电控业务保持强劲增长，核心优势持续巩固。）智能电控业务保持强劲增长，核心优势持续巩固。制动方面，公司将重点推进 WCBS1.5、WCBS2.0 及 EMB 等产品的迭代升级；转向方面将继续推进电控转向产品的研发，并逐步向线控转向系统进阶；2024年空气悬架已完成 B 样开发认证。公司重点关注智能底盘及智能驾驶领域，并开始布局机器人相关产业，以丰富产品及技术布局。结合可转债，公司计划 2025 年新增 WCBS1.0/2.0/ADAS/EMB/空气悬架产能 30/60/70/6

6、0/20 万（套/年）2）轻量化零部件业务加速扩张，全球化布局成效显著。）轻量化零部件业务加速扩张，全球化布局成效显著。墨西哥生产基地通过本地化布局，缩短北美客户的生产周期，2024 已实现 2.75 亿营收，与通用、福特、沃尔沃、Stellantis 等国际汽车品牌建立的业务合作 Table_StockNameRptType 伯特利（伯特利（603596）公司点评 Table_Rank 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-24 Table_BaseData 收盘价（元）58.40 近 12 个月最高/最低（元）67.40/31.75 总股本（百万股）607