【开源证券】英维克（002837）-公司信息更新报告：数据中心业务快速增长，持续加大研发投入-250423（4页）.pdf

1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 英维克英维克（002837.SZ）2025 年 04 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/22 当前股价(元)31.01 一年最高最低(元)52.53/19.26 总市值(亿元)230.86 流通市值(亿元)200.72 总股本(亿股)7.44 流通股本(亿股)6.47 近 3 个月换手率(%)240.18 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 业绩亮眼，液冷龙头海内外成长加 速 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.10.25 Q2 业绩高增，AI 液冷龙头加速

2、成长公司信息更新报告-2024.8.13 业绩超预期，AI 液冷龙头提速成长公司信息更新报告-2024.7.12 数据中心业务快速增长，持续加大研发投入数据中心业务快速增长，持续加大研发投入 公司信息更新报告公司信息更新报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师）蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 业绩业绩持续增长持续增长，深度受益于深度受益于 AIDC 建设浪潮建设浪潮，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025 年 4 月 21 日，英维克发布 20

3、24 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 45.89 亿元，同比+30.04%，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致，实现归母净利润 4.53 亿元，同比+31.59%，实现扣非归母净利润 4.30 亿元，同比+35.87%。2025Q1 公司实现营收 9.33 亿元，同比+25.07%，实现归母净利润0.48 亿元，实现扣非归母净利润 0.42 亿元。伴随 AI 模型和 AI 应用的加速迭代落地，国内外数据中心需求快速增长，国内外高功率算力芯片逐渐放量，公司或将持续受益于数据中心建设，考虑到国际贸易摩擦影响芯片放量，我们下调2025、2026 年盈利预测，新增 202

4、7 年盈利预测，预计其 2025-2026 年归母净利润为6.51/9.01/11.20亿元（原7.48/9.73亿元），当前股价对应PE分别39.4/28.5/22.9倍，考虑其储能及数据中心液冷温控龙头地位，维持“买入”评级。加速加速数据中心液冷数据中心液冷产品出海，储能保持较快增长产品出海，储能保持较快增长 2024 年综合毛利率变动较大，主要是会计政策变更，将售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约 2.36%，以及上游大宗商品价格上涨和产品销售结构变化所致。分业务来看，2024 年，公司机房温控业务实现营收 24.41 亿元，同比增长48.83%，数据中心机房及算力设备液冷相关营收实

5、现约 3 亿元，截至 2025 年 3月公司在液冷链条的累计交付已达 1.2GW，公司可根据客户需求提供温控节能系统、模块化数据中心系统及集成总包服务；机柜温控业务实现营收 17.15 亿元，同比增长 17.03%，其中储能相关营收实现近 15 亿元，同比增长 22%。加速产能扩充，加大研发投入，筑牢技术护城河加速产能扩充，加大研发投入，筑牢技术护城河 公司重视研发投入，2024 年公司研发费用达 3.5 亿元，同比增长 32.98%，2025Q1研发费用达 0.93 亿元，同比增长 43.20%，截至 2024 年底，公司研发人员数量净增长 36.51%。公司加快推进华南总部基地二期和郑州基

6、地二期建设，同步完善海外服务与供应链平台，并保持产品迭代，2024 年推出 XFlex 5.0 无水运行式间接蒸发冷产品，液冷 UQD 列入英伟达 MGX 生态合作伙伴，加速拓展海外市场。风险提示：风险提示：储能温控行业竞争加剧；数据中心及服务器客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,529 4,589 6,274 8,775 11,440 YOY(%)20.7 30.0 36.7 39.9 30.4 归母净利润(百万元)344 453 651 901 1,120 YOY(%)22.7