【华安证券】海大集团（002311）-国内业务稳步增长，海外市场创造大机遇-250423（5页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title国内业务稳步增长，海外市场创造大机遇Table_StockNameRptType海大集团（海大集团（002311）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-23主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司业绩业绩同比同比高速增长，高速增长，2025Q1 饲料外销量同比增长约饲料外销量同比增长约 25%公司公布 2024 年报和 2025 年一季报：2024 年实现收入 1146 亿元，同比下降 1.3%，实现归母净利润 45 亿元，同比增长 64.3%，扣非后归母

2、净利润 45.4 亿元，同比增长 78.6%；2025Q1 实现收入 256.3 亿元，同比增长 10.6%，实现归母净利润 12.8 亿元，同比增长 49%，扣非后归母净利润 12.8 亿元，同比增长 68.6%。2024 年，公司饲料销量 2,652万吨（含内销 210 万吨），同比增长 8.7%，饲料外销量 2,442 万吨，同比增长 8.1%；分品种看，禽料外销量 1,265 万吨，同比增长 11.9%，猪料外销量 564 万吨，同比小幅下滑 2.6%，水产料外销量 585 万吨，同比增长 11.6%，反刍料及其他外销量 28 万吨，同比增长 3.7%。25Q1公司饲料外销量约 595

3、 万吨，同比增长约 25%。公司国内饲料业务稳步增长，市场占有率持续提升公司国内饲料业务稳步增长，市场占有率持续提升2024 年，公司国内饲料外销量 2,206 万吨，同比增长约 5%，全国饲料总产量同比下降 2.1%，公司市场占有率继续提升。公司水产料外销量同比增长 8%，而全国水产饲料产量同比下降 3.5%，公司水产料销售增速远超行业主要得益于公司近年调整集团内部竞争策略、进行重点市场资源投放、并大力扶持优质客户和养殖户。2024 年，公司普水料同比大增，虾蟹料同比增长可观，其中，南美白对虾料同比增长 16%，小龙虾受养殖密度过高叠加异常天气影响过早结束养殖，旺季不旺，导致小龙虾料全年下滑

4、，特水鱼料因消费需求不足承压，前几年养殖量大幅增长的品种产能去化较为明显；公司禽料外销量同比增长 10%，全国蛋禽料、肉禽料产量同比仅增长-1.2%、2.6%。公司积极发挥研发技术储备和专业优势，开展与规模养殖户、一条龙养殖公司、食品公司的各种方式合作，为产业赋能，轻资产发展模式扩大市场份额；公司猪料外销量同比下滑 3-4%，全国猪料产量同比下降 3.9%，公司猪料销量下降主要是因为，中小散户存栏下降导致猪料有效市场萎缩。公司顺应养殖趋势变化，主动调整客户结构，以优质产品、团队转型、专业服务体系为抓手，重点开拓具备养殖优势、生命力较强的生猪家庭农场和规模场，为未来几年发展奠定坚实基础。公司海外

5、饲料业务高速增长公司海外饲料业务高速增长，水产料、禽料成主导品种水产料、禽料成主导品种2024 年，公司海外饲料外销量 236 万吨，同比增长近 40%，公司经营理念始终是“为养户创造价值”，该模式在激烈的国内市场已被证明是成功的，在海外市场也同样爆发出强大的竞争力。水产料全年增速25%-30%，公司凭借卓越的产品力、强大的养殖技术服务体系迅速获得养殖户青睐，在全球流通消费的两大品种南美白对虾、罗非鱼建立竞争优势；禽料全年增速 50%，公司通过禽种苗和饲料结合带来极大的竞争优势；猪料受当地消费习惯影响，销量不大。分区域看：越南越南是公司进入最早、耕耘最久，目前海外销售绝对量最大的区域，2024

6、 年销量增速 25-30%。越南极适合水产养殖，是世界水Table_BaseData收盘价（元）54.64近 12 个月最高/最低（元）54.90/34.13总股本（百万股）1,664流通股本（百万股）1,663流通股比例（%）99.93总市值（亿元）909流通市值（亿元）908Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_CompanyReport相关报告相关报告1.海大集团（002311）三季报点评：国内饲料稳步增长，海外业务成新亮点 2024-10-21