【群益证券】海光信息（688041）-一季度维持高速增长，关税扰动利好国产算力-250422（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.2022025 5 年年 4 4 月月 2222 日日 何利超 H.tw 目标价(元)175 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 通信 A 股价(2025/4/21)153.72 上证指数(2025/4/21)3291.43 股价 12 个月高/低 171.9/67.2 总发行股数(百万)2324.34 A 股数(百万)886.56 A 市值(亿元)1362.82 主要股东 曙光信息产业股份有限公司(27.96%)每股净值(元)8.94 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)5

2、.4 15.6 94.1 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-11-08 141.75 区间操作 产品组合产品组合 高端处理器 99.92%技术服务 0.08%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 海光信息海光信息 (688041688041.S SH H)BuyBuy 买进买进 一季度一季度维维持持高速增高速增长长，关税关税扰扰动动利好利好国国产产算力算力 事件：事件：公司发布一季报，2025年一季度实现营收24亿元，同比增长50.8%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长75.3%；扣非后净利润4.42亿元，同比增长62

3、.6%。业绩符合预期，给予“买进”评级。营营收收维维持持高增速，高增速，费费用率下降用率下降带动净带动净利利润润高增高增：公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度的研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。此外公司Q1三大费用率为33.53%，较去年同期下降6.5个百分点，带动公司净利率提升近5个百分点。预预付款、付款、存存货货、合同、合同负债负债共同高增共同高增，后后续业绩续业绩有保障有保障：截至一季度末，公司预付款16.20亿元，较24年末增加3.8亿元；存货57.94亿元，较24年末增加3.69亿元。合同负债32.

4、37亿元，较24年末增加23.34亿元。三大指标高速增长均体现了行业下游需求景气，公司积极备货生产。当前相关合同负债将为后续业绩提供强有力的保障的同时，考虑到随着关税扰动、H20国内供给波动等因素影响，未来算力行业国产化进度节奏有望大幅加快，公司后续业绩仍有进一步超出预期的可能。“信“信创创+AI+AI”带动带动CPU+DCUCPU+DCU产产品品，中美中美关税战关税战等等因素利好因素利好国国产产算力算力：海光主要产品为CPU+DCU，海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或

5、领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，在 AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发顺利。此外，由于中美关税问题影响，H20向中国供货将需要申请许可证，英伟达已计提了相关55亿美元存货，国产算力芯片需求有望加速。我们认为随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速，公司CPU产品销售有望快速回暖；此外AI带动国产算力市场景气度持续上升、关税战和H20供应扰动等问题影响下，公司作为国内

6、极为稀缺的DCU设计厂商，尽管当前商用体验仍有提升空间，但销售端仍将持续受益于下游高速增长的国产算力需求。盈利盈利预预期：期：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 32.02 亿、46.73 亿元、67.09 亿元，YOY 分别为+65.81%、+45.96%、+43.56%；EPS 分别为1.38 元、2.01 元、2.89 元，当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 112/76/53倍，考虑到中美关税等因素对国产算力的正面影响，给予“买进”建议。风险风险提示：提示：1、公司 DCU 产品使用情况不及预期；2、国产 AI 算力发展不及预期。年度截止 12 月