【开源证券】海光信息（688041）-公司信息更新报告：业绩超预期，合同负债高增为后续增长提供强支撑-250422（4页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海光信息海光信息（688041.SH）2025年 04月 22日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/21 当前股价(元)153.72 一年最高最低(元)171.90/67.30 总市值(亿元)3,572.97 流通市值(亿元)1,362.82 总股本(亿股)23.24 流通股本(亿股)8.87 近 3个月换手率(%)168.06 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩超预期，合同负债高增为后续增长提供强支撑业绩超预期，合同负债高增为后续增长提供强支撑 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（

2、分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 高度看好公司长期发展，高度看好公司长期发展，维持维持“买入”评级“买入”评级 我们维持 2025-2027 年归母净利润预测为 30.18、42.13、58.06 亿元，EPS 为1.30、1.81、2.50 元/股，当前股价对应 PE 分别为 118.4、84.8、61.5 倍,我们高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持“买入”评级。业绩超预期，持续验证行业高景气业绩超预期，持续验证行业高景气 2025Q1 公司实现营业收入 24 亿元，同比增长 50

3、.76%；实现归母净利润 5.06亿元，同比增长 75.33%；实现扣非归母净利润 4.42 亿元，同比增长 62.63%，业绩超预期，持续验证行业高景气。合同负债高增，为后续业绩增长提供坚实支撑合同负债高增，为后续业绩增长提供坚实支撑 2025Q1 公司经营活动净现金流为 25.22 亿元，2024Q1 为-6788.39 万元，现金流大幅改善主要得益于营收增长带动了销售回款增加，已签订合同的预收货款同比增加较多。Q1 公司销售商品及提供劳务收到的现金为 55.40 亿元，同比增长 170.41%，创历史新高；1 季度末合同负债余额为 32.37 亿元，2024 年末为9.03 亿元，合同负

4、债大幅增长，主要由于受到客户大额预定合同货款，为后续业绩增长提供坚实支撑。毛利率保持高水平，研发投入资本化率降低毛利率保持高水平，研发投入资本化率降低（1）公司销售毛利率为 61.19%，同比略下降 1.68 个百分点，整体保持较高水平。（2）公司研发投入为 7.64 亿元，同比增长 16.26%，占营收比重为31.82%，同比下降 9.44 个百分点。研发投入资本化率为 7.52%，同比下降 5.02个百分点。此外，公司销售费用率为 2.71%，同比提升 0.73 个百分点；管理费用率为 1.39%，同比下降 0.61个百分点。风险提示：风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。财务摘要和

5、估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,012 9,162 14,008 19,104 25,467 YOY(%)17.3 52.4 52.9 36.4 33.3 归母净利润(百万元)1,263 1,931 3,018 4,213 5,806 YOY(%)57.2 52.9 56.3 39.6 37.8 毛利率(%)59.7 63.7 61.6 62.2 61.4 净利率(%)21.0 21.1 21.5 22.1 22.8 ROE(%)8.4 12.0 15.5 17.9 19.8 EPS(摊薄/元)0.54 0

6、.83 1.30 1.81 2.50 P/E(倍)282.9 185.0 118.4 84.8 61.5 P/B(倍)19.1 17.6 15.4 13.0 10.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2024-042024-082024-12海光信息沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司信息更新报告公司信息更新报告 公司研究公司研究 公司信息更新报告公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要附：财务预测摘要 资产负债表资产负债表(百万元百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 20