【东吴证券】惠泰医疗（688617）-2024年报及2025Q1季报点评：业绩符合预期，期待电生理新品年内放量-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗器械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 惠泰医疗（688617）2024 年报年报及及 2025Q1 季报季报点评：点评：业绩符合业绩符合预预期，期待电生理新品年内放量期，期待电生理新品年内放量 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)453.00 一年最低/最高价 303.52/569.00 市净率(倍)16.28 流通A股市值(百万元)43,978.13 总市值(百万元)

2、43,978.13 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)27.82 资产负债率(%,LF)12.98 总股本(百万股)97.08 流通 A 股(百万股)97.08 相关研究相关研究 惠泰医疗(688617)：2024 年业绩快报点评：业绩符合预期，期待 25 年房颤新品放量 2025-02-25 惠泰医疗(688617)：2024 三季报点评：收入符合预期，看好未来成长 2024-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,650 2,066 2,684 3,455 4,474

3、 同比（%）35.71 25.18 29.93 28.72 29.50 归母净利润（百万元）533.92 673.15 907.25 1,215.39 1,607.37 同比（%）49.13 26.08 34.78 33.96 32.25 EPS-最新摊薄（元/股）5.50 6.93 9.35 12.52 16.56 P/E（现价&最新摊薄）82.37 65.33 48.47 36.18 27.36 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：24 年全年公司收入 20.66 亿元(+25.18%，同比，下同)，归母净利润 6.73 亿元(+26.08%)，扣非

4、净利润 6.43 亿元(+37.29%)。25Q1 公司实现收入 5.64 亿元(+23.93%)，归母净利润 1.83 亿元(+30.69%)，扣非净利润 1.81 亿元(+32.23%)。业绩符合我们预期。2024 年冠脉通路业务和外周介入业务增长强劲年冠脉通路业务和外周介入业务增长强劲，国内医院覆盖度稳步国内医院覆盖度稳步提升。提升。分业务来看，公司 2024 年冠脉通路收入实现 10.54 亿（同比+33.30%）、电生理收入实现 4.40 亿（同比+19.73%）、介入类收入实现3.51 亿（同比+37.09%）、OEM 收入实现 1.65 亿（同比下滑 21.67%）、非血管治疗类

5、收入实现 0.39 亿（同比+135.05%）。国内市场电生理产品新增入院 200 余家，覆盖医院超过 1,360 家。冠脉和外周产品线的市场覆盖率和入院渗透率分别增长超 15%和近 20%。2024 年年海外海外市场稳步拓展，自主品牌呈现较好增长趋势市场稳步拓展，自主品牌呈现较好增长趋势：24 年公司海外收入 2.80 亿元(+19.75%)，国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势，同期增长 45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的市场表现尤为突出，特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现了入院突破，显著提升了市场渗透率。公司还通过设立海外子公司，逐步深耕独

6、联体、拉美、亚太等重要海外市场，为未来业务拓展奠定了坚实基础。2025Q1 业绩符合预期业绩符合预期：25Q1 公司实现收入 5.64 亿（+23.93%），归母净利润 1.83 亿（+30.69%），扣非归母净利润 1.81 亿（+32.23%），25Q1毛利率 73.09%，净利率 31.99%，环比 24Q4 毛利率 71.25%，净利率25.16%分别稳步提升 1.84pct，6.76pct。加大研发投入，加大研发投入，期待今年电生理新品放量期待今年电生理新品放量。公司持续加大研发投入，2024年研发费用实现 2.91 亿（+22.12%），重点推进 PFA 网篮耗材、ICE 项目、腹