【东吴证券】中际旭创（300308）-2024年报及2025一季报点评：业绩符合预期，高端产品持续放量-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通信设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中际旭创（300308）2024 年报及年报及 2025 一季报点评：一季报点评：业绩符合预业绩符合预期，高端产品持续放量期，高端产品持续放量 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 李博韦李博韦 执业证书：S0600123070070 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)80.07 一年最低/最高价 67.20/192.88

2、市净率(倍)4.27 流通A股市值(百万元)88,016.83 总市值(百万元)88,453.37 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)18.75 资产负债率(%,LF)30.39 总股本(百万股)1,104.70 流通 A 股(百万股)1,099.25 相关研究相关研究 中际旭创(300308)：2024 年业绩预告点评：预告业绩符合预期，高速、硅光产品出货有望与下游需求共振 2025-02-03 中际旭创(300308)：2024 年三季报点评：增长趋势向好，期待硅光、1.6T产品放量贡献业绩 2024-10-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023

3、A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）10,718 23,862 38,750 44,620 50,720 同比（%）11.16 122.64 62.39 15.15 13.67 归母净利润（百万元）2,174 5,171 8,244 9,696 11,448 同比（%）77.58 137.93 59.42 17.61 18.07 EPS-最新摊薄（元/股）1.97 4.68 7.46 8.78 10.36 P/E（现价&最新摊薄）40.70 17.10 10.73 9.12 7.73 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术

4、、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年业绩，2024 年公司实现营收 238.6 亿元，同比+122.6%；归母净利润51.7亿，同比+137.9%；毛利率33.8%，同比+0.8pct。4Q24 公司实现营收 65.5 亿，同比+77.6%，环比+0.5%；归母净利润 14.2亿，同比+61.7%，环比+1.8%。1Q25 公司实现营收 66.7 亿，同比+37.8%，环比+1.9%；归母净利润 15.8 亿，同比+56.8%，环比+11.6%。公司业绩符合市场预期。光模块出货量、价齐升，泰国产能布局落地。光模块出货量、价齐升，泰国产能布局

5、落地。2024 年公司光模块收入228.9 亿，同比+124.8%，单价同比+14.9%至 1569 元只；销售/生产1459/1536 万只，同比+95.6%/+125.6%，我们认为系下游 AI 算力需求拉动公司产品量价齐升。公司在泰国布局产能逐渐落地，已具备全面生产能力，2024 年子公司 TeraHop Pte（全资控股泰国工厂）收入/净利润分别为111.3/6.9亿元，同比+387.5/152.0%，同时净利率由12.0%降至6.2%。我们认为 800G/400G 产品、以及硅光模块出货比重快速增加，推动公司光模块毛利率同步提升，2024 年光模块业务毛利率 34.6%，同比+0.5

6、pct；4Q24/1Q25 综合毛利率分别为 35.1%/36.7%，环比+1.4pct/+1.6pct。毛利率持续提升，费用率亦进一步优化。毛利率持续提升，费用率亦进一步优化。4Q24/1Q25 综合毛利率分别为35.1%/36.7%，环比+1.4pct/+1.6pct，我们认为主要系产品结构持续优化、海外产能良率提升、硅光模块出货占比增加。同时得益于出货增加及业务体系整合，2024 年公司销售/管理/研发费用率为 0.8%/2.8%/5.2%，同比-0.3/-1.2/-1.7pct，考虑公司 2025 年出货量有望进一步增加，费用率可继续摊薄。公司有望深度受益于公司有望深度受益于 2025