【东吴证券】海优新材（688680）-2024年报&2025一季报点评：24年胶膜盈利承压，25年汽车材料逐步放量为公司新增长引擎-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海优新材（688680）2024 年报年报&2025 一季报一季报点评点评：24 年胶膜盈利年胶膜盈利承压，承压，25 年汽车材料逐步放量为公司新增长年汽车材料逐步放量为公司新增长引擎引擎 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S060

2、0524080003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.41 一年最低/最高价 23.12/53.50 市净率(倍)2.28 流通A股市值(百万元)3,143.20 总市值(百万元)3,143.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.38 资产负债率(%,LF)48.14 总股本(百万股)84.02 流通 A 股(百万股)84.02 相关研究相关研究 海优新材(688680)：2023年报&2024一季报点评：2024 Q1 业绩符合预期，盈利环比有所改善 2024-05-02 海优新材(688680)：2023 年业绩预告：产品跌价+库存损失致 Q4 业绩不及

3、预期，Q1 预计有所改善 2024-01-29 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,872 2,591 1,953 2,670 3,441 同比（%）(8.20)(46.81)(24.64)36.73 28.88 归母净利润（百万元）(228.57)(558.44)(94.83)45.39 139.47 同比（%）(556.29)(144.31)83.02 147.86 207.27 EPS-最新摊薄（元/股）(2.72)(6.65)(1.13)0.54 1.66 P/E（现价&最新摊

4、薄）-71.31 23.21 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 公司实现营收 25.9亿元，同比-47%，归母净利润-5.6 亿元，同比-144%，毛利率为-0.44%，同比下降 3.8pct；其中 24Q4 实现营收 5.4 亿元，同环比-42%/-5%，归母净利润-3.1 亿元，同环比-102%/-181%，毛利率为-1.28%，同环比+2.3/1.8pct。2025Q1 实现营收 3.16 亿元，同环比-64%/+41%，归母净利润-0.57 亿元，同环比-205%/+81%。2024

5、年需求下滑盈利承压、年需求下滑盈利承压、2025Q1 亏损收窄。亏损收窄。公司 2024 年实现胶膜营收 25 亿元，出货 4.24 亿平，同比下滑 25%，其中 2024Q4 出货我们预计约 1 亿平，环比基本持平；盈利端受膜价格下行以及库存减值损失（-1.17 亿元）和资产处置收益（-0.29 亿元）影响下滑，我们测算单平净利约-3-3.1 元（剔除减值等影响后约-1.6 元/平）；25Q1 预计出货约0.7-0.8 亿平，环比下滑约 30%，单平净利约-0.8 元，亏损有所收窄，3月起下游胶膜需求旺盛推动胶膜价格上涨 10%，Q2 出货及盈利有望进一步修复，全年我们预计公司胶膜出货约 4

6、 亿平。汽车调光膜有望放量贡献增长点。汽车调光膜有望放量贡献增长点。公司 24 年成立汽车团队，在 PDCLC调光膜上取得技术突破，当前产能 20 万平（对应 10 万辆车），已拿到4 个定点，首个定点车型智己 L6 已于 4 月发布上市，Q2 有望陆续交付放量，25 年计划继续增加定点，26 年进入交付放量阶段。目前调光膜匹配车型已下沉至 20 万元+车型，公司自研染料降本，远期成本有望再下降 50%，市场空间进一步打开。AXPO 皮革及 PVE 玻璃封装胶膜也有望于 25H2 及 26 年陆续拿到定点贡献增量业绩。期间费率略有提升、存货有所下降。期间费率略有提升、存货有所下降。公司 202