【东吴证券】柏楚电子（688188）-2025年一季报点评：业绩超市场预期，看好内需景气度持续复苏-250423（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告计算机设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 柏楚电子（688188）2025 年一季报点评：业绩超市场预期，看好年一季报点评：业绩超市场预期，看好内需景气度持续复苏内需景气度持续复苏 2025 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)190.15 一年最低/最高价 135.79/340.94 市净率(倍)6.81 流通A股市值(百万元)39,067.28 总市值

2、(百万元)39,067.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)27.92 资产负债率(%,LF)4.37 总股本(百万股)205.46 流通 A 股(百万股)205.46 相关研究相关研究 柏楚电子(688188)：2024 年报点评：业绩符合预期，切割头&焊接业务高速增长 2025-04-05 柏楚电子(688188)：2024 年三季报点评：收入端保持快速增长，其他收益拖累利润表现 2024-10-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,407 1,735 2,095 2

3、,539 3,093 同比（%）56.61 23.33 20.70 21.19 21.85 归母净利润（百万元）728.91 882.71 1,060.92 1,293.34 1,586.03 同比（%）52.01 21.10 20.19 21.91 22.63 EPS-最新摊薄（元/股）3.55 4.30 5.16 6.29 7.72 P/E（现价&最新摊薄）50.15 41.41 34.45 28.26 23.05 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 4 月 21 日，公司发布 2025 年一季度报告，业绩超市场预期。25Q1 收入同

4、比增长收入同比增长 30%，看好内需复苏带来的高景气持续性，看好内需复苏带来的高景气持续性 2025Q1 公司实现营业收入 5.0 亿元，同比+30.1%，收入端增长主要系2025Q1 公司持续拓展市场，适应市场需求，进一步优化产品结构，销售订单持续增长。分下游看，平面解决方案：2024 年实现收入 11.2 亿元，同比+11.8%。平面方案下游主要系中低功率需求及部分高功率需求，公司在中低功率系统市占率达到 60%-70%，2025 年有望受益于国内制造业景气度复苏，我们预计平面需求保持稳健增长。管材解决方案：2024 年实现收入 3.8 亿元，同比+38.2%，管材切割主要系高功率需求，受

5、益于渗透率快速提升，我们预计该板块继续保持较快增长。三维解决方案：2024 年实现收入 0.37 亿元，同比+409.9%，三维方案下游主要系型钢切割，该业务处于导入期有望保持高速增长。展望全年，超功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，内需景气度持续复苏下公司收入端有望延续高增。盈利能力维持高位，费用控制表现优异盈利能力维持高位，费用控制表现优异 2025Q1 公司实现归母净利润 2.6 亿元，同比+32.0%，扣非归母净利润2.4 亿元，同比+31.4%。利润增长高于收入主要由于公司对子公司上海波刺（2024 年净利润 2.0 亿元）持股比例由 79.50%提升至 87.65%，对上

6、海波锋（2024 年净利润 0.2 亿元）持股比例由 85.85%提升至 89.11%，控股比例提升增厚公司利润。2025Q1 公司销售毛利率为 77.8%，同比-1.6pct，毛利率下降主要系会计准则调整，调整后 25Q1 毛利率同比-0.8pct；销售净利率为 52.3%，同比-1.5pct，盈利能力维持高位。费用端来看，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.3%/6.0%/12.5%/-1.2%，同比-1.0/+0.7/-3.3/+1.3pct，整体费用控制优异。智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地 1）中）中期驱动力