【华龙证券】银轮股份（002126）-2024年年报点评报告：净利率同比+0.68pct，看好数字能源&机器人领域拓展-250422（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款汽车汽车报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 22 日日净利率同比净利率同比+0.68pct，看好数字能源，看好数字能源&机器人领域拓展机器人领域拓展银轮股份（银轮股份（002126.SZ）2024 年年报点评报告年年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 04 月月 21 日日当前价格（元）24.9552 周价格区间（元）14.57-36.53总市值（百万元）20,827.83流通市值（百万元）19,565.26总股本（万股）83,478

2、.26流通股（万股）78,417.86近一月换手（%）82.35分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：银轮股份发布 2024 年年报：2024 年公司实现营收 127.02 亿元，同比+15.28%，实现归母净利润 7.84 亿元，同比+28.00%。观点：观点：数字能源业务增长迅速数字能源业务增长迅速，项目定点新高积蓄发展势能项目定点新高积蓄发展势能。分业务来看，2024 年乘用车业务实现营收 70.90 亿元，同比+30.63%，主要系 2024 年新能源乘用车销量同比+37.9

3、7%，而公司新能源业务占乘用车业务比重达 74.57%；2024 年商用车&非道路业务实现营收 41.76 亿元，同比-7.52%，主要系 2024 年我国商用车/工程机械销量同比-3.91%/-4.51%；2024 年数字能源业务在柴发冷却模块、储能液冷空调等多领域取得突破，实现营收 10.27 亿元，同比+47.44%。分地区来看，公司全球化发展迅速，2024 年北美/欧洲板块实现自营业务收入 1.96/1.57 亿元，同比+50.47%/+31.29%。公司报告期内新项目定点创新高，2024 年公司累计获取超 300 个新项目，对应生命周期内营收 90.73 亿元，新能源/燃油车及非道路

4、/数字能源分别为 68.43/12.77/9.53 亿元。净利率同比净利率同比+0.68pct，费用控制优秀提振盈利能力费用控制优秀提振盈利能力。公司 2024 年毛利率 20.12%，考虑会计准则变化后可比口径计算同比-0.42pct，或系国内乘用车市场激烈竞争下成本压力向上游传导。费用方面，公司 2024 年期间费用率 11.73%，同比-1.10pct，其中销售费用率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 同 比-0.73/-0.14/+0.06/-0.30pct，费用控制优秀增厚业绩。公司经营状况健康，2024 年经营性净现金流 12.05 亿元，同比+3

5、0.84%。下游行业景气带动主业增长下游行业景气带动主业增长，布局人形机器人打开成长空间布局人形机器人打开成长空间。展望 2025 年，新能源乘用车销量增长趋势延续，重卡销量在国四&燃气重卡纳入以旧换新补贴范围的刺激下有望迎来复苏，公司主业有望延续增长态势。公司前瞻布局人形机器人，公司于 2024年 8 月增设 AI 数智产品部，统筹人形机器人相关业务，截止 2024年底，公司已获得机器人领域 10 项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进展。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司盈利能力稳步提升，新业务增长迅速，新项目定点获取顺利，前瞻布局人形机器人有望打造第四成长曲线，我

6、们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.74/13.52/16.18 亿元，当前股价对应 PE 为 19.4/15.4/12.9 倍，低于可比公司证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2估值水平，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人量产落地不及预期；测算存在误差，以实际为准。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11,01812,70215,71818,06420,613增长率（%）29.915.3