【中银证券】江丰电子（300666）-收入、业绩高增长，精密零部件业务持续放量-250421（5页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 21 日日 300666.SZ 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 69.79 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 6.8(4.6)0.2 63.1 相对深圳成指 9.8 6.6 4.0 58.8 发行股数(百万)265.34 流通股(百万)220.52 总市值(人民币 百万)18,517.98 3 个月日均交易额(人民币 百万)527.14 主要股东持股比例（%）姚力军 21.39

2、 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月18日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 江丰电子江丰电子20241120 江丰电子江丰电子20240903 江丰电子江丰电子20240509 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰联系人：赵泰 一般证券业务证书编号：S1300123070003 江丰电子江丰电子 收入、业绩高增长，精密零部件业务持续放量 公司发布

3、公司发布 2024 年年报，全年实现营业总收入年年报，全年实现营业总收入 36.05 亿元，同比增长亿元，同比增长 38.57%；归母净；归母净利润利润 4.01 亿元，同比增长亿元，同比增长 56.79%；扣非归母净利润；扣非归母净利润 3.04 亿元，同比增长亿元，同比增长 94.92%。其中，第四季度营收其中，第四季度营收 9.80 亿元，同比增长亿元，同比增长 30.66%，环比降低，环比降低 1.80%；归母净利润；归母净利润 1.14亿元，同比增长亿元，同比增长 82.43%，环比降低，环比降低 9.51%。看好公司。看好公司精密零部件业务的高成长性，精密零部件业务的高成长性，以及

4、在以及在超高纯靶材和第三代半导体材料关键领域的研发布局，维持超高纯靶材和第三代半导体材料关键领域的研发布局，维持增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 超高纯金属溅射靶材实现超高纯金属溅射靶材实现技术技术突破，精密零部件营收维持突破，精密零部件营收维持较高增速较高增速。2024 年公司营收同比增长38.57%至36.05 亿元，其中第四季度营收9.80 亿元，同比增长30.66%，环比降低1.80%。分业务来看，2024年超高纯金属溅射靶材营业收入为23.33 亿元，同比增长39.51%，毛利率为31.35%，同比提升2.90pct。公司在产量及新品开发方面均有所进展，根据 2024

5、 年年报，公司 300mm 铜锰合金靶产量大幅攀升；用于先进制程的高致密300mm 钨靶实现稳定批量供货；成功开发并量产 HCM 钽靶和 HCM 钛靶，异形靶材品类实现多元化。另一方面，精密零部件业务营业收入8.87 亿元，同比增长55.53%，毛利率为24.27%，同比下滑2.81pct。目前零部件业务仍处于发展初期，后续随着产能逐步释放，盈利能力有望稳步提升。盈利能力盈利能力小幅下降，小幅下降，研发投入持续增长研发投入持续增长。2024 年公司毛利率 28.17%，同比降低1.03pct。收入增长带动费用投放效率提升，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.18%/7.58

6、%/6.03%/0.42%，分别同比-0.19pct/-1.13pct/-0.57pct/+1.06pct，其中，研发费用为 2.17 亿元，同比增长 26.50%。2024 年净利率为 7.59%，同比下滑 0.88pct。靶材为基，半导体精密零部件成长空间广阔。靶材为基，半导体精密零部件成长空间广阔。公司是具有先发优势的国内靶材龙头，主要客户包括中芯国际、台积电、SK 海力士、京东方等知名厂商，通过持续研发投入强化高端靶材产品竞争力。当前在建项目包括“年产 5.2 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材项目”、“年产 1.8 万个超大规模集成电用超高纯金属溅射靶材项目”，2025 年 4