【华安证券】万华化学（600309）-公司经营稳健，产销量稳步增长-250421（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 公司经营稳健，产销量稳步增长 Table_StockNameRptType 万华化学万华化学（600309）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-21 3160.0001e_BaseData 收盘价（元）55.00 近 12 个月最高/最低（元）93.75/54.89 总股本（百万股）3140 流通股本（百万股）3140 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）1727 流通市值（亿元）1727 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author

2、分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.三季度业绩短期承压，新产能落地持续成长 2024-10-29 2.二季度业绩符合预期，新产能落地持续成长 2024-08-13 3.全面拆分未来 3 年国内 MDI 需求2024-07-16 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 事件事件 1：4 月 14 日，万华化学发布 2024 年度

3、报告，实现营业收入 1820.69亿元，同比增加 3.83%；实现归母净利润 130.33 亿元，同比减少 22.49%；实现扣非归母净利润 133.59 亿元，同比减少 18.74%；实现基本每股收益 4.15 元/股。其中，第四季度实现营业收入 344.65 亿元，同比/环比-19.49%/-31.80%；实现归母净利润 19.40 亿元，同比/环比-52.83%/-33.55%；实现扣非归母净利润 24.31 亿元，同比/环比-39.39%/-14.07%。事件事件 2：公司于同日发布 2025 年一季报，25Q1 实现收入 430.68 亿元，同比/环比-6.70%/+24.96%；归

4、母净利润 30.82 亿元，同比/环比-25.87%/+58.89%；扣 非 归 母 净 利 润 30.40 亿 元，同 比/环 比-26.33%/+25.07%。全年全年产销量提升产销量提升经营稳健，减值经营稳健，减值报废报废影响业绩影响业绩 2024 年全年，公司经营层面较为稳健。盈利指标下滑主因计提大额减值损失和非流动资产报废损失。聚氨酯板块：聚氨酯板块：公司聚氨酯板块营业收入 758.44 亿元，同比+12.55%；毛利率 26.15%，同比-1.54pct。聚氨酯系列产品产量/销量 580 万吨/564 万吨，同比增加 81 万吨/75 万吨。2024 年下半年受下游家电国补和四季度

5、抢出口提振，聚合 MDI 价格价差良好，纯 MDI、TDI、软泡聚醚因需求低迷而相对承压。展望后市，板块产销量有望继续增长，万华福建第二套 33万吨/年 TDI 项目预计 2025 年 5 月份建成投产；万华福建 MDI 将技改扩能新增 70 万吨/年,预计 2026 年第二季度完成。石化板块石化板块：公司石化板块营业收入 725.18 亿元，同比+4.60%；毛利率3.52%，同比+0.01pct。石化系列产品产量/销量 544 万吨/547 万吨，同比增加 69 万吨/75 万吨，2024 年万华蓬莱一期 PDH 等项目完成建设并实现一次性开车成功带来部分增量。全年石化在高油价下仍处于相对

6、承压状态，产品同比表现分化，华东 LLDPE 膜级/华东苯乙烯/山东丙烯/山东正丁醇/华北丙烯酸/华北丙烯酸丁酯/山东 NPG 加氢法/山东丁二烯/山东MTBE均 价 同 比+2.70%/+9.52%/-0.86%/-1.73%/+1.03%/-1.38%/+4.75%/+39.79%/-11.88%。展望后市，新增产能驱动产销量增长，2025 年初，万华烟台 25 万吨/年 LDPE 装置一次性开车成功；公司参与的合资公司将启动在福建省福州市建设一套特种聚烯烃一体化设施。此外，公司近期拟采用增资扩股方式引进拥有丰富 LPG 资源的境外化工企业作为战略投资者，以保证 LPG 原料的长期稳定供应