【中邮证券】神驰机电（603109）-渠道、品牌优势明显，产能有望逐步落地-250421（5页）.pdf

1、证券研究报告：汽车|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-21%-11%-1%9%19%29%39%49%59%69%79%神驰机电汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）18.02总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）2.09/2.09总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）38/3852 周周内内最最高高/最最低低价价26.68/11.78资资产产负负债债率率(%)45

2、.7%市市盈盈率率19.37第第一一大大股股东东艾纯研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:神神驰驰机机电电(6 60 03 31 10 09 9)渠渠道道、品品牌牌优优势势明明显显，产产能能有有望望逐逐步步落落地地l事事件件描描述述公司发布 2024 年年度报告，2024 年实现营收 27.40 亿元，同增2.96%；实现归母净利润 1.94 亿元，同减 14.35%；实现扣非归母净利润 1.86 亿元，同减 4.63%。l事事件件点点评评通通用用动动力力产产品品快快速速放放量量

3、，电电机机类类产产品品承承压压。分产品来看，2024 年公司电机类产品实现收入 4.36 亿元，同减 12.27%；通用动力产品实现收入 1.32 亿元，同增 83.56%；终端类产品实现收入 18.21 亿元，同增 3.04%；配件及其他实现收入 2.75 亿元，同增 11.21%。毛毛利利率率同同比比微微降降，费费用用率率有有所所提提升升。2024 年公司实现毛利率26.47%，同比降低 0.53pct。2024 年公司期间费用率同增 1.08pct 至18.28%，其中销售费用率同增 1.47pct 至 9.48%；管理费用率同增0.18pct 至 5.7%；财务费用率同减 0.63pc

4、t 至-0.35%；研发费用率同增 0.06pct 至 3.44%。持持续续增增加加研研发发投投入入，拓拓宽宽产产品品线线。电机方面，开发出了 10kW、12kW、20kW、30kW 大功率变频发电机、水泵电机、康复电机以及冷链电机。终端产品方面，开发出了 12kW 静音变频发电机组、热水高压清洗机、插电高压清洗机等产品。另外，为培育高压清洗机产品线，公司在苏州设立分公司，充分利用当地技术、人才优势，开展高压清洗机的研发。渠渠道道、品品牌牌优优势势明明显显，产产能能有有望望逐逐步步落落地地。公司加强市场开拓，积极参加各类展会，向全球客户展示公司产品的极致工艺和一流品质。公司自主品牌产品销售占比

5、不断提高，渠道和品牌优势进一步凸显。公司积极推进“移动电源及户用储能生产建设项目”、“神驰电源通用动力产品生产基地及技术研发中心建设项目”的建设，“移动电源及户用储能生产建设项目”预计 2025 年上半年正式投产，“神驰电源通用动力产品生产基地及技术研发中心建设项目”预计 2025 年年底正式投产。为了快速响应市场，公司在美国建立了生产线，目前已经开始小批量生产。为了强化越南生产基地，公司加大投入，实现了汽油动力产品在越南的本地化生产。同时，公司拟投资不超过 3,000万美元在越南海阳省租赁土地并自建生产经营用房。l盈盈利利预预测测与与估估值值我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 3

6、1.94、36.78、41.83 亿元，同比增速分别为 16.56%、15.17%、13.74%；归母净利润分别为2.35、2.78、3.27 亿元，同比增速分别为 21.11%、18.41%、17.78%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 16.04、13.55、11.50，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：发布时间：2025-04-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2行业景气度不及预期；海外拓展不及预期；贸易摩擦加剧。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E