【信达证券】明月镜片（301101）-明月镜片：离焦镜快速增长，品牌高端化，智能眼镜加速发展-250420（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司点评报告 Table_StockAndRank 明月镜片(301101)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 Table_Title 明月镜片：离焦镜快速增长，品牌高端化，智明月镜片：离焦镜快速增长，品牌高端化，智能眼镜加速

2、发展能眼镜加速发展 Table_ReportDate 2025 年 04 月 20 日 Table_Summary 事件事件：公司发布 24&25Q1 业绩。2024 年实现收入 7.70 亿元(+2.9%)，归母净利润 1.77 亿元(+12.2%)；24Q4 实现收入 1.87 亿元(+0.7%)，归母净利润 0.40 亿元(+13.3%)；25Q1 实现收入 1.97 亿元(+2.6%)，归母净利润 0.47 亿元(+11.7%)，收入稳健增长，利润率持续提升。离焦镜产品升级、增长提速，大单品占比稳步提升离焦镜产品升级、增长提速，大单品占比稳步提升。剔除海外&原料业务影响，25Q1 公司

3、镜片业务收入同比+5%。24 年公司发布轻松控 PRO2.0 及医疗版（日常通用+防蓝光），防控效果进一步提升；截至目前零售/医疗渠道共有 18/18 个SKU，产品线丰富度领先。25Q1“轻松控”系列产品销售额 5013 万元（同比+22.1%），剔除产品升级回收影响后，24 年“轻松控”系列产品销售额 5496 万元（同比+33.8%）。传统镜片大单品占比持续提升，PMC 超亮系列 25Q1 收入同比+44%，截至 Q1 末三大明星产品（PMC 超亮、防蓝光、高折）收入占比 57%；24 年推出 1.74 高折镜片，我们预计市场销售表现较好。品牌高端化持续推行，拓展高端独立店铺品牌高端化持

4、续推行，拓展高端独立店铺。24 年 4 月，公司宣布与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议；10 月明月与徕卡公司举办发布会，目前稳步推进徕卡镜片业务拓展。公司挑选潜力区域，成功拓展部分高端独立店铺，徕卡镜片凭借其独特设计和优质产品体验赢得较高认可；同时，公司开启探索中国香港&澳门市场。公司官宣郭晶晶作为新代言人，亦有助于巩固高端品牌形象。智能眼镜业务开拓提速，解决方案布局前瞻智能眼镜业务开拓提速，解决方案布局前瞻。公司致力于提供全套解决方案，从差异化角度切入市场，当前智能眼镜市场配镜度数需求仍较难满足，渠道渗透仍是 3C 企业痛点，公司通过提供整套服务方案（渠道-验光-割边-装配-售后-答疑

5、）促成更多合作。3C 产品更多为标品，而眼镜作为高度个性化领域，对公司渠道、供应链能力、toC 端经验积累均提出较高要求。净利率稳步改善，现金流净利率稳步改善，现金流&营运效率健康营运效率健康。24Q4/25Q1 公司毛利率为56.3%/58.4%（同比-0.3/+0.4pct），归母净利率 21.3%/23.9%（同比+2.4/+2.0pct），净利率持续提升。25Q1 销售/管理/研发费用率分别为 17.2%/9.5%/4.8%（同比-1.5/-2.8/+1.2pct），费用投放优化、产品研发投入增加。25Q1 公司产生净经营现金流 0.06 亿元（同比-0.15 亿元），截至 25Q1

6、末公司存货/应收/应付账款周转天数 96/65/40 天（同比+11/-6/-22 天），营运能力健康。盈利预测盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.0 亿元、2.3 亿元、3.0 亿元，对应 PE 分别为 46X/41X/32X。风险风险因素：因素：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)749 770 841 934 1,149 增长率 YoY%20.2%2.9%