【民生证券】华力创通（300045）-2024年年报点评：业绩短暂承压，坚定看好卫星通导长期趋势-250420（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华力创通（300045.SZ）2024 年年报点评 业绩短暂承压，坚定看好卫星通导长期趋势 2025 年 04 月 20 日 事件：北京时间 4 月 17 日晚，华力创通发布 2024 年年报，24 年实现营业收入 5.47 亿元，同比减少 22.93%，实现归母净利-1.43 亿元。受形势影响公司业绩短暂承压。公司业绩承压主要系下半年部分项目产品交付时间被动推迟，交付周期延长（公司 24 年存货 6.04 亿元，相较 23 年增长了2.63 亿元），未能在预期时间内转化为业绩收入，因此公司下半年营业收入及归母净利相

2、较于去年同期下降，导致 24 年全年亏损。毛利率方面，公司 24 年毛利率为 29.60%，同比-4.42pct，主要是卫星应用产品毛利率下降导致。25 年是我国“十四五”规划的收官年，各项战略任务进入最后冲刺阶段，我们预计特种行业产品交付将加快。为保持核心竞争力，公司研发费用仍保持高位，24 年达到0.88 亿元，同比增长 18.16%，研发费用率为 16.11%，相较 23 年提高 5.61pct，但同时也给净利率造成了压力。公司经营活动现金流稳健充足（同比+152%），在手合同充分，我们认为短期压力不代表长期趋势，看好公司未来发展。董事会审议通过增发预案，积极布局创新业务。公司董事会于

3、25 年 3 月审议通过了关于公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票方案的议案，拟募集资金总额不超过 4.5 亿元，主要用于“基于抗辐照模组的星载计算处理设备研制及产业化项目”、“多模卫星通信 SOC 芯片研制及产业化项目”、“面向全球的多模式导航系统项目”。本次募投项目若成功实施，将加快公司在“低成本、短周期、高灵活度”星载计算处理设备的产品布局；解决卫星互联通信高低轨融合问题，为公司未来在卫通的创新性、战略性研发奠定重要基础。卫星通信大势所趋，公司有望充分受益。高轨方面，天通星座正处于应用持续发展阶段：根据中国电信 2024 年天通卫星终端产业发展年报：截至 2024 年底，支持直

4、连天通卫星功能的手机终端已达 25 款，累计销量超过 1600 万台。低轨方面，卫星互联网正处于组网加速阶段：截止千帆星座已发射五批共 90 颗组网卫星，国网星座已发射两批共 19 颗组网卫星，4 月还成功发射四颗卫星互联网技术试验卫星，开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。公司作为国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”关键核心技术的企业，开展低轨卫星互联网系统的先期探索，已构建起“芯片+模块+终端+平台+系统解决方案”的产业格局，将充分受益于我国卫星组网及应用产业推进。投资建议：我们认为后续伴随卫星互联网、北三下游应用领域的不断发展开拓，公司作为我国为数不多在卫星应用领域具备通导

5、一体化芯片能力的企业有望充分受益。我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 0.16、0.34、0.57 亿元，25 年 4 月 18 日收盘价对应 PE 为 712、335、198 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游客户拓展进度不及预期；卫星发射进程不及预期；产品交付进度不及预期，增发进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）547 772 977 1,181 增长率（%）-22.9 41.2 26.5 20.9 归属母公司股东净利润（百万元）-143 16 34 57 增长率（%）-911.6 111.1 112.

6、6 69.5 每股收益（元）-0.22 0.02 0.05 0.09 PE/712 335 198 PB 7.1 7.0 6.9 6.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 18 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：17.09 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 相关研究 1.华力创通（300045.SZ）2024 年半年报点评：Q2 业绩改善明显，卫星应用带来黄金发展机遇-2024/08/20 2.华力创通（300045.SZ）2023 年三季报点评：业绩拐点已至，深度受益卫星互联网建设-2023/10/25