【东吴证券】中熔电气（301031）-2024年年报&2025年一季报点评：24年激励熔断器放量，25Q1业绩亮眼-250421（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告其他电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中熔电气（301031）2024 年年报年年报&2025 年年一季报一季报点评：点评：24 年年激励激励熔断器放量，熔断器放量，25Q1 业绩亮眼业绩亮眼 2025 年年 04 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524

2、080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)119.00 一年最低/最高价 65.01/151.28 市净率(倍)6.40 流通A股市值(百万元)5,672.54 总市值(百万元)7,887.01 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)18.60 资产负债率(%,LF)49.42 总股本(百万股)66.28 流通 A 股(百万股)47.67 相关研究相关研究 中熔电气(301031)：2024 年三季报点评：股权支付减少，规模效应释放，Q3 业绩超预期 2024-10-24 中熔电气(301031)：业绩略低于市场预期，出海+激励熔断器占比提升 2024-04-24 买入（

3、维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,060 1,421 2,002 2,673 3,441 同比（%）40.41 34.11 40.87 33.55 28.70 归母净利润（百万元）116.98 186.94 322.14 452.57 602.15 同比（%）(23.94)59.80 72.32 40.49 33.05 EPS-最新摊薄（元/股）1.77 2.82 4.86 6.83 9.09 P/E（现价&最新摊薄）67.42 42.19 24.48 17.43 13.10 Table_

4、Tag Table_Summary 投资要点投资要点 24 年业绩符合预期年业绩符合预期，25Q1 业绩略超预期。业绩略超预期。公司 24 年营收 14.2 亿元，同增 34%，归母净利润 1.9 亿元，同增 60%，毛利率 39.7%，同降 1.1pct；Q4 营收 4.6 亿元，同环比+51/+22，归母净利润 0.7 亿元，同环比+112%/+23，毛利率 42.1%，同环比+0.8/+3.0pct。25 年 Q1 营收 3.9 亿元，同环比+45/-14，归母净利润 0.6亿元，同环比+126%/-9，毛利率 38.6%，同环 0.5/-3.5pct。激励熔断器拉动车端收入高增激励熔断

5、器拉动车端收入高增，毛利率微增。毛利率微增。24 年车端收入 9 亿元，同比增 50%，其中 Q4 车端收入预计 3 亿元，环增 20%，25Q1 预计收入 2.5 亿，环比-15%；24 年毛利率 39.8%，同比+0.5pct。产品结构看，24 年激励熔断器销量 136 万只，同比增201%，收入 1.4 亿，同比增 190%，对应均价 101 元/只，微降 4%。考虑到高压快充车型渗透率持续提升，25 年激励熔断器仍有望保持翻番以上增速。同时公司海外熔断器定点 25-26 年开始逐步放量，并拓展布局继电器和模组，后续有望迎来突破。因此预计车端 25 年收入仍有望保持 50%增长。新能源端

6、聚焦高盈利产品，经营稳健。新能源端聚焦高盈利产品，经营稳健。24 年新能源端收入 3.5 亿，同比增 1%，其中 Q4 预计收入 1.1 亿，环比增 20%，全年毛利率 41%，同比-4pct，受到行业竞争加剧影响。25 年国内光储装机基本持平微增，公司聚焦高盈利产品，全年营收和毛利率基本稳定，其中 25Q1 国内光伏储能强装，需求相对强劲，预计 Q1 收入环比下降 10%+。此外，公司与 tesla 持续合作，25 年我们预计供应上海 megepack 工厂，储能产品预计保持高速增长。工控电源及其他收入高增，其他领域稳健。工控电源及其他收入高增，其他领域稳健。24 年工控电源领域收入 1 亿