【东吴证券】兴蓉环境（000598）-2024年报点评：业绩稳健增长，水务固废业务保持成长动能-250419（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 兴蓉环境（000598）2024 年报点评：年报点评：业绩稳健增长，水务固废业业绩稳健增长，水务固废业务保持成长动能务保持成长动能 2025 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.04 一年最低/最高价 5.95/8.54 市净率(倍)1.16

2、 流通A股市值(百万元)20,942.88 总市值(百万元)21,010.42 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.08 资产负债率(%,LF)59.64 总股本(百万股)2,984.43 流通 A 股(百万股)2,974.84 相关研究相关研究 兴蓉环境(000598)：2024 年三季报点评：业绩稳健增长，回款改善信用减值计提放缓 2024-10-26 兴蓉环境(000598)：2024 年中报点评：财务费用&减值影响下业绩保持稳健增长，污水处理量价齐升 2024-08-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026

3、E 2027E 营业总收入（百万元）8,087 9,049 9,856 10,646 11,384 同比（%）5.99 11.90 8.92 8.02 6.93 归母净利润（百万元）1,843 1,996 2,174 2,364 2,572 同比（%）13.97 8.28 8.90 8.75 8.80 EPS-最新摊薄（元/股）0.62 0.67 0.73 0.79 0.86 P/E（现价&最新摊薄）11.40 10.53 9.67 8.89 8.17 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年公司实现营业收入 90.49 亿元，同增 11.90

4、%；归母净利润19.96 亿元，同比增长 8.28%；扣非归母净利润 19.63 亿元，同增 8.82%。2024 年归母净利润同增年归母净利润同增 8%，毛利率同增毛利率同增 1.10pct 至至 41.45%。2024 年，公司销售毛利率 41.45%（同比+1.10pct，下同），销售净利率 22.71%（同比-0.66pct），毛利率提升而净利率下滑，主要系费用费用率率提升：提升：2024 年期间费用率 12.75%（+1.04pct），其中 2024 年财务费用 3.91 亿元（+43.70%），财务费用率 4.33%（+0.96pct），主要系在建项目完工，利息停止资本化转为费用化

5、；2024 年研发费用 0.53 亿元（+341.20%），研发费用率 0.59%（+0.44pct），主要系水务环保业务相关研发项目增加。计提坏账准备增加：计提坏账准备增加：2024 年信用减值损失 1.24 亿元（+34.20%）。供排水及固废业务量持续增长供排水及固废业务量持续增长，污水提价带来盈利弹性，污水提价带来盈利弹性。分业务来看，1）自来水：）自来水：营收 26.20 亿元（同比+7.26%），毛利率 45.57%（+1.11pct），售水量 11.50 亿吨（+7.62%），均价 2.28 元/吨（-0.34%）；2）污水处理：）污水处理：营收 36.41 亿元（+20.42%

6、），毛利率 41.63%（+1.48pct），污水处理量13.84 亿吨（+9.72%），处理均价 2.63 元/吨（+9.75%），2024 年成都骑龙净水厂项目（10 万吨/日）、凤凰河二沟项目（8 万吨/日）进入商业运行；3）供排水管网工程：）供排水管网工程：营收 9.81 亿元（+3.02%），毛利率 21.84%（-0.31pct）；4）垃圾焚烧：）垃圾焚烧：营收 7.74 亿元（+10.51%），毛利率 48.07%（+7.84pct），焚烧发电量 9.94 亿度（+2.88%）；5）渗滤液处理：）渗滤液处理：营收3.12 亿元（-18.99%），渗滤液处理量 143 万吨（+0%