【公司研究】维尔利-湿垃圾龙头趁政策东风引航-20200609[23页].pdf

1、 1 湿垃圾龙头，趁政策东风引航 德资血统的有机废物资源化专家：德资血统的有机废物资源化专家：公司深耕行业十余年，是国内首 家采用“MBR+纳滤”工艺技术的企业，也是我国垃圾渗透液处理领 域首家上市公司。老东家 WWAG 从事垃圾渗滤液处理 150 多年，代 表海外垃圾渗滤液处理的领先技术水平，公司拥有其 MBR 相关技术 独家使用权，技术优势显著。公司以“有机废弃物的资源化、无害化” 为战略发展方向，依托自身渗滤液处臵优势，13 年布局湿垃圾处臵， 14 年切入沼气工程领域，已经形成了全工艺链下的湿垃圾整体处臵方 案。 轻资产轻装上阵轻资产轻装上阵，订单充实夯实业绩：，订单充实夯实业绩：公司

2、积极推动业务模式转型， 轻资产轻装上阵。公司 2016-2019 年，累计新增 EPC 项目订单289 个， 累计金额 69.4 亿元；而包括EMC、BOT、BOO 等特许经营项目新增 为 19 个，累计金额 25.6 亿元。公司近几年业绩增长良好，2019 年营 收和归母净利润分别27.3 亿元和3.17 亿元， 分别同比增长32%和36%。 同时盈利能力持续提升。2019 年 EPS 为 0.4 元，同比增长 38% yoy， ROE 为 8.1%，同比增长 1.5pct。公司在渗滤液处理方面处于行业龙头 企业，未来几年的议价能力仍将处于相对优势地位，盈利能力有望保 持稳定。 技术优势凸显

3、，树标杆项目，技术优势凸显，树标杆项目，两大业务齐发展：两大业务齐发展：公司坚持“有机废 弃物资源化专家”的公司品牌形象，以“有机及固体废弃物的资源化、 无害化”为公司主要业务发展方向，强化“环保技术解决方案 + 运 营服务”的商业模式，围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业废 弃物综合利用”两大领域，依托企业数字化转型与持续创新，在城乡 有机废弃物处理和工业节能环保细分领域占据领先地位。公司在各细 分领域技术优势明显，获各类授权专利超 200 项，主编及参编国家行 业标准规范近 10 项。 公司基于德国领先技术发展了更适应我国国情的 生态能源化处理技术 EMBT，先后中标了上海多个示范级湿垃

4、圾处臵 项目，标杆项目的打造进一步巩固公司在业内的地位。 “湿垃圾”处臵蓝海市场，趁政策东风释能：“湿垃圾”处臵蓝海市场，趁政策东风释能：2019 年我国垃圾分类 全面开局，全国 46 个重点城市垃圾分类取得积极进展。随着修订后固 废法的即将实施，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设 完善的收运体系，打开湿垃圾处臵的蓝海市场。并且随着环保督察的 常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为 业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。 加大央企战略合作，未来深度合作可期。加大央企战略合作，未来深度合作可期。公司自 2013 年来切入固废 处理、厨余垃圾处理等业务，打

5、造有机废弃物综合处理一体化。公司 公告同国投等组成的联合体中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项 目，该项目和国投合作，资金端优势明显，另一方面项目规模大年限 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 09 日日 维尔利维尔利（300190.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 环保 投资评级投资评级 买入买入-A 调高调高评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 10.2 元元 股价（股价（2020-06-08） 7.73 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 6,058

6、.66 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 5,636.35 总股本（百万股）总股本（百万股） 783.78 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 729.15 12 个月价格区间个月价格区间 5.44/9.36 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 10.51 -5.7 -6.64 绝对收益绝对收益 12.73 -7.5 45.44 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 021-35082107 马丁马丁 分析师 SAC 执业证书编号：S145052004000