【华鑫证券】万辰集团（300972）-公司事件点评报告：拓店势能延续，规模效应释放-250420（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 2020 日日 拓店拓店势能势能延续延续，规模效应释放规模效应释放 万辰集团万辰集团（300972.SZ300972.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-18 当前股价（元）112.9 总市值（亿元）203 总股本（百万股）180 流通股本（百万股）156 52 周价格范围（元）18.02-114.36 日均成交额（百万元）158.45 市场表现市场表现 资料来源：Win

2、d，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、万辰集团（300972）：利润持续释放，布局省钱超市探索新业态2025-01-26 2、万辰集团（300972）：跑马圈地进行中，收购少数股权增厚利润2024-11-04 3、万辰集团（300972）：业绩持续增长，门店数量快速扩张2024-08-19 2022025 5 年年 4 4 月月 1818 日，万辰集团日，万辰集团发布 2024 年年报。2024 年总营收 323.29 亿元（同增 248%），归母净利润 2.94 亿元（2023年为亏损 0.83 亿元），扣非净利润 2.58 亿元（2023 年为亏损 0.84 亿元）。2024Q4 总营收

3、 117.16 亿元（同增 167%），归母净利润 2.09 亿元（2023Q4 为亏损 0.26 亿元），扣非净利润 1.82 亿元（2023Q4 为亏损 0.21 亿元）。投资要点投资要点 经营效率经营效率优化优化，盈利能力提升盈利能力提升 2024Q4 毛利率同增 1pct 至 11.35%，主要系门店端供应链效率提升，规模效应释放所致。销售/管理费用率分别同比+0.4pct/-1pct 至 4.57%/3.06%，净 利 率 同 增 2pct 至2.21%。推进门店数量拓展，推进门店数量拓展，布局折扣超市业态布局折扣超市业态 食用菌业务食用菌业务，2024 年食用菌营收 5.39 亿元

4、（同增 1%），受市场行情、供需关系变化影响，金针菇销售整体较为低迷，2024H2 价格有所回暖，关注后续食用菌价格走势。零食量贩零食量贩业务来看业务来看，2024 年量贩零食营收 317.90 亿元（同增263%），截至 2024 年底，公司门店共 14196 家，较年初净增加 9470 家，平均单店营收 223.94 万元/年（同增 21%），门店快速扩张，单店效率持续提升。2025 年以来公司布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、增加消费者粘性，打开未来增长空间。盈

5、利预测盈利预测 零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据 2024年年报，我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为 3.44/4.74/5.98元，当前股价对应 PE 分别为 33/24/19 倍，维持“买入”投资评级。-1000100200300400(%)万辰集团沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场

6、竞争加剧风险等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）32,329 48,253 57,813 68,132 增长率（增长率（%）247.9%49.3%19.8%17.8%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）294 620 852 1,077 增长率（增长率（%）111.1%37.5%26.4%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）1.63 3.44 4.74 5.98 ROEROE（%）20.1%24.0%20.6%17.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请