【开源证券】建发股份（600153）-公司信息更新报告：营收规模有所收缩，增强回报保护股东利益-250417（4页）.pdf

1、交通运输交通运输/物流物流 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 建发股份建发股份（600153.SH）2025 年 04 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/16 当前股价(元)10.37 一年最高最低(元)11.56/7.00 总市值(亿元)305.61 流通市值(亿元)300.68 总股本(亿股)29.47 流通股本(亿股)29.00 近 3 个月换手率(%)40.49 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 收购建发房产股权，利润分配承诺彰显信心公司信息更新报告-2024.12.18 房地产业务营收增长，双主业运营协同共振公司信息更新报告-

2、2024.10.31 两大主业同向共振，营收及利润均有所下滑 公司信息更新报告-2024.9.3 营收规模有所收缩，增强回报保护股东利益营收规模有所收缩，增强回报保护股东利益 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 营收规模有所收缩，增强回报保护股东利益营收规模有所收缩，增强回报保护股东利益，维持“买入”评级维持“买入”评级 建发股份发布 2024 年年度报告，公司营业收入规模同比收缩，归

3、母净利润同比下滑，公司整体经营情况稳健，双主业运营协同共振。由于地产市场波动性加剧，销售去化不确定性增强，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 40.1、45.2、50.6 亿元(原值 64.3、78.0 亿元)，EPS 分别为 1.4、1.5、1.7 元，当前股价对应 PE 估值分别为 7.4、6.6、5.9 倍，公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级。营收营收规模规模有所收缩有所收缩，计提减值拖累利润计提减值拖累利润 2024 年公司实现总营业收入 7012.96 亿元，同比减少 8.17%；实现归母

4、净利润29.46亿元，同比减少77.52%；实现扣非归母净利润19.05亿元，同比下降20.85%。截至 2024 年末，公司资产负债率 70.29%，权益乘数 3.37，流动比率 1.45，速动比率 0.63，实现毛利率、净利率分别为 5.87%、0.83%，同比分别+1.51pct、-1.38pct。公司归母净利润同比下行主要系：（1）2023 年公司收购美凯龙确认重组收益 96.19 亿元，导致公司 2023 年度表观净利润基数较高；（2）子公司建发房产、联发集团根据谨慎性原则分别计提 37.09、20.92 亿元存货跌价准备。（3）美凯龙根据谨慎性原则计提资产减值准备和信用减值准备、调

5、整投资性房地产项目带来的公允价值下降，以及由于停止部分回报率不及预期项目等原因产生的营业外支出合计金额 33.90 亿元，美凯龙为建发股份贡献归母净利润为-9.03 亿元。利润分配承诺彰显信心，增强回报保护股东利益利润分配承诺彰显信心，增强回报保护股东利益 公司 2024 年 12 月针对 2024 年度和 2025 年度制订利润分配预案，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的 30%，且每年每股分红不低于 0.7 元人民币，以当前股价计算，建发股份的股息率约为 7%，远超市场平均股息率。公司 2024 年度拟派发的现金红利占归母净利润的比例为 70

6、.03%，相比 2023 年现金红利占剔除收购美凯龙确认的重组收益后的归母净利润的比例增长 11.32 个百分点。风险提示风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)763,678 701,296 712,557 748,185 785,594 YOY(%)-8.3-8.2 1.6 5.0 5.0 归母净利润(百万元)13,104 2,946 4,011 4,524 5,064 YOY(%)108.8-77.5 36.1 12.8 11.9 毛利率(%)4.