金田铜业-铜加工产能业绩高速增长扁线、磁材高端化产品加速布局-220531（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 金田铜业(601609.SH) 2022 年 05 月 31 日 买入买入（首次首次） 所属行业：有色金属/金属新材料 当前价格(元)：7.26 证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 研究助理研究助理 张崇欣张崇欣 邮箱： 陈潇榕陈潇榕 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 5.99 -6.21 -15.50 相对涨幅(%) 5.68 -3.67 -3.60 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 金田铜业金田

2、铜业（601609.SH） ：） ：铜加工铜加工产能业绩高速产能业绩高速增长，增长，扁线扁线、磁材磁材高端化产品加速布局高端化产品加速布局 投资要点投资要点 铜加工龙头，产能业绩超行业增长铜加工龙头，产能业绩超行业增长。公司始建于 1986 年，主营铜加工（包括铜板带、铜线、铜排、电磁线、铜棒等多类型产品） ，2022 年公司铜加工产能预计扩张到约 200 万吨， 12 万吨落地铜合金带材产能预计 2024 年建成投产， 2017-2021年公司铜加工产量 GAGR=18.3%，远高于行业平均 3.7%。公司 2021 年营收811.59 亿元，同比+73.31%，归母净利润 7.41 亿元，

3、同比+44.70%，产能业绩高速增长。 加工费模式不惧价格周期加工费模式不惧价格周期，行业开工率分化明显。，行业开工率分化明显。铜加工采用加工费模式，公司的单吨加工毛利受铜价变化较小，近年铜加工行业不同规模开工率分化明显，公司作为大型铜加工企业受益于行业分化。未来下游需求传统领域保持稳定，预计2025 年光伏及风电领域将提振铜消费规模约 200 万吨， 新能源汽车将拉动铜消费139 万吨，未来铜加工费稳中有升。 新增新增 2 万吨扁线产能， 积极布局万吨扁线产能， 积极布局 800V 高压扁线新需求。高压扁线新需求。 2 万吨扁线产能将在 2022年建成，原材料无氧铜杆由公司自产提高成本控制能

4、力；800V 平台对扁线的耐电晕性能提出更高要求，公司已布局高压扁线业务。扁线电机相较圆线电机应用于新能源汽车具有性能优势，预测到 2025 年全球新能源汽车扁线需求 22.51 万吨，市场规模 141.82 亿元，2020-2025 年 GAGR=39.02%，市场需求旺盛。扁线业务对未来业绩增长贡献逐步提升。 永磁行业老兵，永磁行业老兵，扩产扩产 8000 吨高性能永磁材料吨高性能永磁材料。公司布局钕铁硼材料长达 21 年之久，牌号齐全、技术成熟，公司目前产能 5000 吨，应用领域主要有风力发电、新能源汽车、工业电机、消费电子、医疗器械，作为公司高毛利率产品将在 2023 年和 2024

5、 年投产包头一期、二期高性能钕铁硼永磁材料预计产能共 13000 吨。高性能钕铁硼永磁材料受新能源汽车、风电、变频空调、消费电子、工业节能电机拉动需求旺盛， 预测到 2025 年全球高性能钕铁硼材料需求 20.47 万吨， 2020-2025年 GAGR=25.79%，需求旺盛叠加翻倍扩产，钕铁硼业务盈利有望快速增长。 投资建议：投资建议：随着公司高端产能释放，铜加工材销量将稳步增长，钕铁硼磁材投产放量，预测公司 22-24 年营收分别为 1015.14、1080.73、1114.40 亿元；归母净利润分别为 9.60、11.91、13.10 亿元；对应 22-24 年 PE11.20、9.0

6、2、8.20 倍 ，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧 -34%-26%-17%-9%0%9%17%2021-052021-092022-01金田铜业沪深300 公司首次覆盖 金田铜业（601609.SH） 2 / 28 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 1,480.48 流通 A 股(百万股)： 597.46 52 周内股价区间(元)： 6.62-10.24 总市值(百万元)： 10,733.49 总资产(百万元)： 22,943.92 每股净资产(元)