【中邮证券】湖南黄金（002155）-24年报点评：金锑两翼齐飞，业绩有望持续增长-250417（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-062024-092024-112025-022025-04-24%-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%湖南黄金有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）25.50总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）12.02/12.02总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）307/30652 周周内内最最高高/最最低低价价25.50/13.56资资产产负负债债率率

2、(%)14.9%市市盈盈率率36.43第第一一大大股股东东湖南黄金集团有限责任公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:湖湖南南黄黄金金(0 00 02 21 15 55 5)2 24 4 年年报报点点评评：金金锑锑两两翼翼齐齐飞飞，业业绩绩有有望望持持续续增增长长l2 24 4 全全年年归归母母净净利利润润 8 8.4 47 7 亿亿元元，同同比比+7 73 3%公司发布 2024 年年报：2024 年公司虽然遇到停产影响，导致自产金锑产销量有所下降，但公司成本控制能力较强

3、，叠加金锑价格上行明显，依然创造了历史最好业绩：实现营业收入 278 亿元，同比增加 19%；实现归母净利润 8.47 亿元，同比+73%，创历史新高。2024 年公司拟每 10 股派发现金红利 2.30 元（含税），分红总额 2.76 亿元，分红比例为 33%，彰显投资价值；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每 10 股转增 3 股，不送红股。l产产量量：2 25 5 年年预预计计存存在在同同比比增增量量2024 年，公司共生产黄金 46.33 吨，同比减少 2.87%，其中自产金3.705吨，同比减少6.13%，生产锑品29,209吨，同比减少 6.15%，其中自产锑 15,227 吨，

4、同比减少 13.2%；生产钨品 1,008 标吨，同比增加 7.12%。根据 2025 年公司经营计划，公司计划生产黄金 72.48 吨，锑品3.95 万吨，同比 2024 年完成的实际产量分别提升 56%和 35%，有望进一步增厚公司业绩。l价价格格：金金锑锑价价格格有有望望进进一一步步提提升升公司占据金锑优势赛道，牢牢把握以黄金为支柱、锑为特色国内领先矿业企业的战略定位，随着金锑价格继续稳中有升（2025 年至今，黄金上涨 21%，锑锭价格上涨 73%），公司业绩有望逐步进入释放期。同时由于出口管制影响，24 年报中显示，公司手握 3742 吨锑品库存，锑价上行过程中有望确认可观的库存收益

5、。我们认为：黄金在美债替代的大逻辑下，依然存在继续上行的空间，2025 年或升至 900 元/g 以上；锑存在供需硬缺口，价格中枢有望持续上移。l盈盈利利预预测测我们预计 2025-2027 年，随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，预计归母净利润为 21.01/25.56/32.12 亿元，YOY为 148%/22%/26%，对应 PE 为 14.59/11.99/9.54，维持“买入”评级。l风风险险提提示示金锑价格超预期下跌等。发布时间：2025-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A

6、2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）27839410454309446452增长率(%)19.4647.444.997.79EBITDA（百万元）1512.612875.493423.514203.25归属母公司净利润（百万元）846.542101.382556.453212.18增长率(%)73.08148.2321.6625.65EPS(元/股)0.701.752.132.67市盈率（P/E）36.2114.5911.999.54市净率（P/B）4.443.683.052.51EV/EBITDA11.779.897.8