【山西证券】聚胶股份（301283）-海外增长突出，运费下降或推动盈利修复-250416（4页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他化学制品其他化学制品聚胶股份（聚胶股份（301283.SZ）买入买入-B(维持维持)海外增长突出，运费下降或推动盈利修复海外增长突出，运费下降或推动盈利修复2025 年年 4 月月 16 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 16 日日收盘价（元）：24.28年内最高/最低（元）：36.66/20.80流通A股/总股本（亿）：0.45/0.80流通 A 股市值（亿）：11.04总市值（亿）：19.42资料来源：最闻基础

2、数据：基础数据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.99摊薄每股收益(元)：0.99每股净资产(元)：18.74净资产收益率(%)：5.21资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：研究助理：研究助理：王金源邮箱：事件描述事件描述4 月 15 日，公司发布2024 年年度报告，实现营业收入 20.06 亿元，同比+23.27%，实现归母净利润 0.78 亿元，同比-27.70%;扣非净利润 0.71 亿元，同比-23.62%，净利下滑主要系原材料和海运费上涨。其中 2024Q4 实现营业收入 5.59 亿元，环比+10.44%

3、，实现归母净利润 0.11 亿元，环比+16.04%。事件点评事件点评海外市场增长持续，马来工厂将贡献新增量。海外市场增长持续，马来工厂将贡献新增量。公司 2024 年实现海外收入 11.66 亿元，同比+30.03%。截止报告期未，马来西亚生产基地 6 万吨项目已完成前期的厂房选址、租赁、改造报批和建筑设计等相关工作，预计将于 2025 年 12 月竣工投产，贡献新增量。海运费逐步回落海运费逐步回落，推动盈利改善推动盈利改善。公司 24 年实现销售 13.68 万吨，同比+22.18%，销售均价为 14640 元/吨，同比基本持平。整体销售毛利率为12.38%，同比-2.64 pct，主要系

4、海运费涨价所致。24 年公司运费为 9285.5 万元，单吨运费为 678.9 元，同比+48.0%，随着中欧航线海运费的回落，公司盈利将会迎来改善。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.23/1.54/1.82 亿元，对应 4 月 16 日收盘价 24.28 元，PE 分别为 16/13/11 倍，维持“买入-B”评级。风险提示风险提示项目投产不及预期、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期、应收账款相关风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,6282,0062,3692,7

5、743,246YoY(%)20.523.318.117.117.0净利润(百万元)10878123154182YoY(%)23.8-27.757.425.118.5毛利率(%)15.012.414.314.714.7EPS(摊薄/元)1.350.981.541.922.28ROE(%)7.05.27.68.89.6P/E(倍)18.024.915.812.610.7P/B(倍)1.31.31.21.11.0净利率(%)6.63.95.25.55.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务报

6、表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产14571487151316541926营业收入营业收入16282006236927743246现金220228245317447营业成本13831758202923662769应收票据及应收账款412585544566614营业税金及附加55689预付账款2195239营业费用3852546678存货239278346365476管理费用