泡泡玛特-千亿星辰大海出海进入全面加速期-220530（80页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 泡泡玛特泡泡玛特(09992.HK)(09992.HK) 互联网传媒互联网传媒/ /传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-30 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_MarketHK 股票数据 2022/05/30 6 个月目标价（港元） 42.89 收盘价（港元） 29.90 12 个月股价区间（港元） 28.3577.00 总市值（百万港元） 41,875.77 总股本（百万股） 1,401 A 股（百万股） H 股（百万股）

2、日均成交量（百万股） 18 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -13% -25% -57% 相对收益 -17% -16% -28% Table_Report 相关报告 元宇宙投资：重视商业模式落地与产业形态变革 -20220112 年度策略：两个关键词政策、元宇宙 -20211218 Table_Author 证券分析师：宋雨翔证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20363237 研究助理：钱熠然研究助理：钱熠然 执业证书编号：S0550120070019 021-20363237

3、 Table_Title 证券研究报告 / 港股公司报告 千亿星辰大海，出海进入全面加速期千亿星辰大海，出海进入全面加速期 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 本文主要从泡泡玛特出海现状、 海外潮玩市场和 IP 公司出海实践三个维度去探讨泡泡玛特出海竞争优势和长期空间。我们有以下核心结论： 1）关于泡泡玛特出海现状，我们认为公司关于泡泡玛特出海现状，我们认为公司出海之路已进入全面加速期。出海之路已进入全面加速期。战略端战略端，公司依托专业团队已摸索出由近及远、由浅至深的商业打法，通过线上/线下的全场景铺设实现全球 23 个国家/地区的消费者触达。线线下端下端，公司已拥有 10 余

4、家零售门店和百余台机器人店，2022 年海外门年海外门店总数预计将达到店总数预计将达到 40+家，海外门店店效长期有望比肩国内水平家，海外门店店效长期有望比肩国内水平。线上线上端，端，公司电商平台+独立站并举，已入驻速卖通、亚马逊、Shopee 等平台， 店铺评价&物流时效均处于行业领先水平。 产品和产品和营销端，营销端， 采用地区差异化运营策略，并积极通过融入本土元素实现消费者破圈，社交媒体粉丝总数已超过 30 万。 2）关于海外潮玩市场环境，）关于海外潮玩市场环境，我们我们认为海外潮玩市场空间广阔充满机会。认为海外潮玩市场空间广阔充满机会。我们发现：1）不同国家）不同国家/地区的地区的 I

5、P 消费意识习惯同该地区宏观经济水平消费意识习惯同该地区宏观经济水平总体成正相关，总体成正相关，人均 GNI 越高的地区，IP 授权玩具在零售额中占比往往越高。2）潮玩市场越成熟的地区同样也往往具备更强的盲盒消费心智，）潮玩市场越成熟的地区同样也往往具备更强的盲盒消费心智，人均潮玩消费越高的国家/地区，盲盒在其中的消费占比往往也越高。我我们基于们基于文娱消费渗透率文娱消费渗透率和和基于基于人均消费两种人均消费两种测算逻辑测算逻辑并并交叉验证交叉验证，海外，海外潮玩潮玩市场空间有望市场空间有望在在 2025 年年达达到到 375 亿美金，泡泡玛特亿美金，泡泡玛特海外海外长期长期市场市场空间空间有

6、望达有望达到到 29 亿美金。亿美金。 3）关于海外）关于海外 IP 公司出海实践，公司出海实践，我们认为海外业务有望持续贡献公司业我们认为海外业务有望持续贡献公司业绩。绩。我们复盘了以万代南梦宫、三丽鸥、FUNKO 为代表的 IP 公司，稳态情况下海外收入占比可达海外收入占比可达 30%成为公司营收重要驱动力。成为公司营收重要驱动力。 我们同时也复盘了出海业务同股价之间的演绎，相关公司在出海商业模式通过业绩相关公司在出海商业模式通过业绩验证后验证后 PS/PE 估值中枢均有上移。估值中枢均有上移。 我们同样复盘了万代南梦宫的出海实践，发现在产品/渠道/营销端因地制宜全方位触达是公司出海制胜之