【国盛证券】诺禾致源（688315）-经营稳健，盈利能力持续向优，全球服务能力不断提升-250417（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 诺禾致源（诺禾致源（688315.SH）经营稳健，盈利能力持续向优，全球服务能力不断提升经营稳健，盈利能力持续向优，全球服务能力不断提升 诺禾致源发布诺禾致源发布 2024 年度报告。年度报告。2024 年公司实现营业收入 21.11 亿元，同比增长 5.45%；归母净利润 1.97 亿元，同比增长 10.52%；扣非后归母净利润1.71 亿元，同比增长 21.98%。分季度看，分季度看，2024Q4 实现营业收入 5.92 亿元，同比增长 3.33%；归母净利润 6233 万元，同比增长

2、18.09%；扣非后归母净利润 5915 万元，同比增长 64.63%。诺禾致源发布诺禾致源发布 2025 年度一季报。年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入 5.02 亿元，同比增长 7.16%；归母净利润 3388 万元，同比增长 24.02%；扣非后归母净利润 2507 万元，同比增长 17.80%。观点：观点：2024 年公司经营稳健，毛利率提升和期间费用率改善驱动利润端表现年公司经营稳健，毛利率提升和期间费用率改善驱动利润端表现好于收入端，好于收入端，2025Q1 提质增效下费用率继续优化。平台切换进展顺利，测提质增效下费用率继续优化。平台切换进展顺利，测序能力进一步提升，产品交

3、付周期有所缩短。加码海外本地化布局，三大事业序能力进一步提升，产品交付周期有所缩短。加码海外本地化布局，三大事业部及五个实验室提升全球服务能力。部及五个实验室提升全球服务能力。2024 年收入端稳健增长，多因素驱动利润端增速快于收入端。年收入端稳健增长，多因素驱动利润端增速快于收入端。2024 年公司经营稳健，毛利率为 43.74%（同比+1.01pp），销售费用率 19.23%（同比+0.30pp），管理费用率 7.50%（同比-1.38pp），研发费用率 6.23%（同比+0.02pp），自动化、智能化助力提质增效，驱动利润端增速快于收入端。扣非端增速快于归母端，主要系增值税加计抵减金额减

4、少，2024 年公司其他收益240 万元（同比-91.90%）。2025Q1 利润端表现亮眼，经营提质下费用率持续优化，销售费用率 19.71%（同比-1.06pp），管理费用率 7.31%（同比-1.91pp），研发费用率 5.67%（同比+1.11pp），财务费用率-1.56%（同比-0.74pp）。测序平台服务收入稳步增长，平台切换带动测序能力持续提升。测序平台服务收入稳步增长，平台切换带动测序能力持续提升。2024 年公司实现测序平台服务收入 10.56 亿元（同比+10.83%），毛利率 34.38%（同比-2.38pp）；生命科学基础科研服务收入 7.17 亿元（同比+12.87%

5、），毛利率54.86%（同比-0.62pct）；医学研究与技术服务收入 2.76 亿元（同比+2.38%），毛利率 44.42%（同比-0.46pct）。随着 Novaseq X Plus，Pacbio Revio 等平台落地，公司测序通量持续提升，2024 年公司测序数据产量和销量分别同比增长 49.90%、54.23%。同时公司持续开发、升级、优化智能交付系统，缩短产品交付周期，降低数据量库存量，2024 年测序数据库存量同比下降 14.33%。持续推进海外本土化战略，不断建设全球服务能力。持续推进海外本土化战略，不断建设全球服务能力。2024 年大陆收入 10.63亿元（同比增长 5.0

6、1%），港澳台及海外收入 10.41 亿元（同比增长 5.68%）。公司业务覆盖 90 多个国家和地区的近 7300 家客户，已组建 AMEA、美洲、欧洲三个海外事业部，并在美国、新加坡、英国、德国和日本设立了 5 个海外实验室。2024 年 9 月，Falcon III 在德国实验室本地化部署顺利上线，为欧洲区带来了运营效能和服务质量的双重提升。全球本土化实验室，加上本地员工配置，全球区域服务能力持续提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 23.44、26.11、29.15 亿元，分别同比增长 11.0%、11.4%、11.6%；归母净利