【国盛证券】建发股份（600153）-地产短期受减值拖累，2024年业绩下滑-250417（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建发股份（建发股份（600153.SH）地产短期受减值拖累，地产短期受减值拖累，2024 年年业绩业绩下滑下滑 事件：事件：公司 2025 年 4 月 14 日发布 2024 年年度报告。现金分红比例提高至现金分红比例提高至 70%，股息率，股息率 7%。公司 2024 年实现营业收入 7013亿元，同比减少 8.2%；归母净利润 29.5 亿元，同比减少 77.5%；扣非归母净利润 19 亿元，同比减少 20.9%。2024 年利润大幅下滑主要受上年同期收购美凯龙 29.95%股份，确认重

2、组收益 96.19 亿元的影响，剔除重组收益后，公司 2024 年归母净利润同比减少 17.8%。2024 年度公司的现金分红总方案为每 10 股派发现金红利 7 元，现金红利总额为 20.6 亿，分红比例 70%，以 2025 年 4 月 14 日收盘价计算股息率约 7%。地产地产业绩业绩短期受减值拖累短期受减值拖累，建发房产销售额排名提升建发房产销售额排名提升。2024 年房地产业务营业收入 1846 亿元，同比增长 10.1%；毛利率 13.8%，同比+2.3pct；归母净利润 3.4 亿元，同比增加 79.3%。其中建发房产计提 37.1 亿元存货跌价准备，贡献归母净利润 20.2 亿

3、元，同比减少 0.3 亿元；联发集团计提 20.9 亿元存货跌价准备，贡献归母净利润-17.7 亿元，同比减亏 0.86 亿元，此外，公司出售天津金晨房地产股权，取得投资收益 0.94 亿元。2024年公司全口径销售金额 1597 亿元，同比下降-30.4%，其中建发房产的克而瑞销售额排名提升至行业第 7 位，较上年提升一位；拿地金额 696 亿元，同比下降 47.3%，拿地力度 43.6%，期末土储对应货值 2970 亿元。供应链运营业务供应链运营业务业绩稳健，经营货量持续增长业绩稳健，经营货量持续增长。2024 年供应链运营业务实现营收 5089.4 亿元，同比减少 14.2%；归母净利润

4、 35.1 亿元，同比减少 11.3%，分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 供应链业务归母净利润分别为7.7、6.5、8.2、12.6 亿元，同比分别为-8.8%、-21.5%、-0.3%、-13.3%。2024 年归母净利润下降主要是由于 2023 年公司下属子公司取得联营企业阳光纸业 14.34%股权，产生营业外收入，当年贡献归母净利润约 3 亿元，剔除后归母净利润同比下降约 4%，整体保持稳健。经营货量持续增长，公司主要大宗商品的经营货量超 2.2 亿吨，同比增速近 8%，多个核心品类继续保持行业领先地位。家居商场运营业务家居商场运营业务因因减值等原因继续减值等原因继续亏损亏损。2024

5、 年家居商场运营业务实现营业收入 77.8 亿元，贡献归母净利润-9 亿元，亏损主要由于美凯龙计提资产减值准备和信用减值准备、调整投资性房地产项目带来的公允价值下降，以及由于停止部分回报率不及预期项目等原因产生营业外支出。投资建议：维持“买入”评级。投资建议：维持“买入”评级。公司地产业务土储布局优质，销售拿地在行业下行期依然保持韧性；供应链板块龙头地位稳固。但考虑到当前房地产市场尚未企稳以及美凯龙的拖累，我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 6998/7094/7145 亿元；归母净利润分别为 41/45/49 亿元；对应 EPS 为 1.39/1.53/1.65 元

6、；对应 PE 为 7.5/6.8/6.3 倍。风险提示：风险提示：地产政策放松不及预期，开发业务毛利率改善不及预期，大宗商品价格波动风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 物流 前次评级 买入 04 月 16 日收盘价（元）10.37 总市值（百万元）30,561.38 总股本（百万股）2,947.10 其中自由流通股（%）98.39 30 日日均成交量（百万股）19.77 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 金晶金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱： 分析师分析师 肖依依肖依依 执业证书编号：S0680523080005 邮箱： 相关研究相关研究 1、建发股