【公司研究】移为通信-深度报告：高成长引领长期发展、高毛利助力快速扩张[29页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 13 日 移为通信（移为通信（300590.SZ） 通信通信/通信设备通信设备 高成长高成长引领长期发展引领长期发展、高毛利、高毛利助力快速扩张助力快速扩张 移为通信深度报告移为通信深度报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 胡皓（分析师）胡皓（分析师） 张真桢（联系人）张真桢（联系人） 马长欣（联系人）马长欣（联系人） 证书编号：S0280518020001 证书编号：S0280120030004 证书编号：S0280119040011 物联网应用层的精品公司物联网应用层的精品公司 公司主营业务为物联网应用层中的 M2M 产品。公司主营业务集中于海 外

2、市场，近年里发展迅速。公司依靠强大的研发实力，造就了几大系列的高 毛利产品，正在行业内迅速扩张。 研发实力强大、产业把控力强研发实力强大、产业把控力强 公司的研发投入占比超行业平均，研发人数占比超行业平均。公司强大的 研发实力使公司产品毛利率高企。 上游供货竞争激烈， 公司拥有一定溢价权。 主营产品具有安装后不易拆卸等特点，下游客户看中产品品质，对价格敏感 性较低，客户粘性较强。 物联网行业处于扩张前夕物联网行业处于扩张前夕 物联网行业产业容量大，借 5G 发展东风，目前行业处于爆发前夕。预 计未来将作为 5G 网络建设的重要组成部分，高速发展。细分子行业中，应 用层体量较大且容易走差异化竞争

3、、聚焦竞争路线，避开了价格战竞争。公 司利用强大研发实力，迅速在海外市场开拓市场。 M2M 产品连接数增长迅速产品连接数增长迅速 公司各业务条线产品所处细分行业近年扩张迅速， 车载设备、 物品追踪、 动物溯源、共享经济等年复合增长率高于行业平均。行业与子行业双重叠加 发展速度，公司有望伴随行业较快发展。 公司质量高于行业平均公司质量高于行业平均 公司盈利指标、运营指标、财务指标等好于行业平均。公司质量优于主 要竞争对手。公司发展前景良好，伴随进一步成长，公司经营状况有望持续 进一步向好。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 预计公司 2019 年、2020 年、2021 年归母净利润为

4、1.54 亿元、2.24 亿 元、3.21 亿元。对应 EPS 为 0.96 元、1.39 元、1.99 元。当前股价对应 PE 为 60.1x，41.4x，28.9x。公司动态 PE（TTM）均值为 45x。公司行业景气度 高，公司运营高于行业平均水平，给予 45 倍估值。 首次覆盖，给予“推荐”评级 风险风险提示提示：新增业务研发慢于预期，海外业务存在汇兑损益风险 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 362 476 685 1,003 1,470 增长率(%) 34.2 31.4 43.9 46.4

5、 46.5 净利润(百万元) 97 125 154 224 321 增长率(%) 1.8 28.5 24.0 45.2 42.9 毛利率(%) 52.2 46.5 45.9 44.9 43.9 净利率(%) 26.7 26.2 22.5 22.4 21.8 ROE(%) 12.6 14.4 15.8 19.3 22.2 EPS(摊薄/元) 0.60 0.77 0.96 1.39 1.99 P/E(倍) 95.7 74.5 60.1 41.4 28.9 P/B(倍) 12.1 10.7 9.5 8.0 6.4 推荐推荐（首次首次评级评级） 市场数据市场数据 时间时间 2020.03.12 收盘价

6、(元)： 55.8 一年最低/最高(元)： 29.3/68.77 总股本(亿股)： 1.61 总市值(亿元)： 90.11 流通股本(亿股)： 1.11 流通市值(亿元)： 61.91 近 3 月换手率： 243.15% 股价一年股价一年走势走势 收益收益涨幅（涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 7.55 56.55 44.68 绝对 9.48 59.77 52.68 相关相关报报告告 -29% -17% -5% 7% 19% 31% 43% 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 移为通信 沪深300 2020-03-13 移为通信 -2