【华鑫证券】神农集团（605296）-公司事件点评报告：成本优势地位稳固，定增扩产维持独一档负债率表现-250414（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 1414 日日 成本优势地位稳固，成本优势地位稳固，定增扩产维持定增扩产维持独独一档负债率一档负债率表现表现 神农集团神农集团（605296.SH605296.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：娄倩分析师：娄倩 S1050524070002 联系人：卫正联系人：卫正 S1050124080020 基本数据基本数据 2025-04-11 当前股价（元）30.26 总市值（亿元）159 总股本（百万股）525 流通股本（百万股）523 52 周价格范围（元）24.81-44.99 日均成交额（百万元）124.77

2、 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、神农集团（605296）：业绩实现高增长，成本优势持续巩固2024-08-29 2、神农集团（605296）：养殖成本行业领先，出栏量快速增长2024-08-07 神农集团神农集团发布 2025 年 3 月养殖业务经营数据公告：2025 年 3月份，公司销售生猪 35.14 万头，其中商品猪销售 24.31 万头，仔猪销售 10.43 万头。3 月公司生猪销售收入 5.08 亿元，其中向集团内部屠宰企业销售生猪 3.69 万头。投资要点投资要点 成本优势地位稳固，养殖成本仍有下降空间成本优势地位稳固，养殖成本仍有下降空

3、间 神农集团 2025 年 2 月完全成本为 12.4 元/公斤，相较 2024年 12 月的 13.2 元/公斤，下降 0.8 元/公斤，持续保持行业领先成本优势。从具体完全成本拆分来看，2 月饲料成本比去年 12 月下降约 0.4 元/公斤，猪仔成本下降约 0.2 元/公斤，费用摊销成本下降 0.1 元/公斤，人工、动保、折旧等其他成本也降低 0.1 元/公斤。我们预计未来公司将从健康度、规模效应和管理效率三方面持续挖掘成本优化空间，养殖成本有望延续下降趋势，最终达成 2025 年 13 元/公斤以内的完全成本目标。能繁产能延续高增速，持续拓宽业绩增长空间能繁产能延续高增速，持续拓宽业绩增

4、长空间 神农集团 2025Q1 生猪出栏共计 86.04 万头，同比提升73.15%。出栏高同比增长的背后，是公司能繁产能多年的持续高增长，截止至 2024 年底，公司能繁母猪存栏 12.1 万头，同比提升 21%。从产能规划来看，目前公司在建产能 2.4万头，预计 2025Q2 至 Q3 全部交付，叠加正在办理云南文山、云南红河等地的土地手续，未来公司有望延续高增速趋势。以 2025-2026 年每年提升 4 万头的能繁母猪产能推算，2025 年和 2027 年有望完成 320-350 万头和 500 万头的出栏目标，持续拓宽公司业绩增长上限。定增募资定增募资扩产能，资金优势造就独一档负债率

5、扩产能，资金优势造就独一档负债率 神农集团公布 2024 年度向特定对象发行 A 股股票预案，本次发行股票数量为 12.60 百万股，发行对象拟认购金额合计为2.9 亿元，募集资金投资项目包括红河弥勒神农畜牧有限公司五山乡年出栏 24 万头优质仔猪扩繁基地建设、生物安全升级技改建设、产业链数字化智能化建设，以及补充流动资金。通过定增募集资金的方式，持续巩固公司的资金优势，-40-30-20-100102030(%)神农集团沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 维持公司在行业中第一档的优秀负债控制表

6、现。截止至2024Q3 末，公司资产负债率为 27.72%，遥遥领先于同行业竞争者。盈利预测盈利预测 预计 2025 年猪价将逐季下降，营收端的快速回落有望催化生猪养殖板块亏损逻辑投资机会。预估猪价将在 2025Q2 进入快速下行阶段，同时生猪养殖行业也将步入亏损周期，若后续行业出现严重亏损情况，有望加速行业产能去化程度，开启新一轮猪周期以及板块投资周期。预测公司 2024-2026 年收入分别为 54.77、53.60、65.17 亿元，EPS 分别为 1.42、0.90、0.49 元，当前股价对应 PE 分别为 21.4、33.5、61.4倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 生猪养