【东吴证券】银都股份（603277）-关税点评：海外产能布局较早，渠道+产品实力兼备-250415（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 银都股份（603277）关税点评：海外产能布局较早，渠道关税点评：海外产能布局较早，渠道+产品实产品实力兼备力兼备 2025 年年 04 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)20.29 一年最低/最高价 17.47/34.86 市净率(倍)2.93 流通A股市值(百万元)8,532.24 总市值(百万元)8,616.42 基础数

2、据基础数据 每股净资产(元,LF)6.91 资产负债率(%,LF)32.37 总股本(百万股)424.66 流通 A 股(百万股)420.51 相关研究相关研究 银都股份(603277)：2023 年报点评：业绩符合预期，看好 2024 年海外景气度回升&新品放量 2024-04-16 银都股份(603277)：2022年报&2023年一季报点评：Q1 业绩短期承压，智能化新品打开成长空间 2023-04-28 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）2,663 2,653 2,711 3,1

3、29 3,585 同比（%）8.30(0.39)2.22 15.39 14.58 归母净利润（百万元）449.97 510.91 612.71 725.35 848.66 同比（%）9.20 13.54 19.93 18.39 17.00 EPS-最新摊薄（元/股）1.06 1.20 1.44 1.71 2.00 P/E（现价&最新摊薄）19.15 16.87 14.06 11.88 10.15 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年 4 月 10 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率提升至 125%。海外产能布局较早，关税风

4、险整体可控海外产能布局较早，关税风险整体可控 2024 年上半年，公司实现营业总收入 13.7 亿元，其中美国子公司收入 7.8 亿元，占比超 55%，在 125%的对等关税下，直接对美出口可能性较低。公司较早制定产能全球化战略，2018 年即在泰国设立生产基地，目前已经可以生产冰箱、制冰机、白钢设备等各类产品。虽然泰国在第一轮对等关税中税率达 36%，但后续美国政府又对其暂缓征税90 天，整体关税风险可控。商用餐饮设备新星，渠道商用餐饮设备新星，渠道+产品实力兼备产品实力兼备 相比日本星崎、Middleby 等企业，公司营收规模较小，仍有较大提升空间。海外渠道趋于完善：公司已于美国、英国、德

5、国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大等国设立自主品牌销售子公司，采用“备货仓+快速配送”模式，为客户提供快速便捷的采购体验；售后服务保证品牌市占率逐步提升：公司充分发挥海外销售渠道优势，持续提升自主品牌市场份额。同时，公司打造完善售后服务体系，与海外渠道相辅相成，客户满意度持续提升；质量&成本控制优势显著：公司产品通过品全球多个国家地区认证，顺利进入欧美、日本等高端市场，供应链管理完善，成本优势明显。聚焦系列化聚焦系列化&智能化，产品矩阵不断完善智能化，产品矩阵不断完善 公司以系列化和智能化为研发方向，具备强大的技术研发团队，不断完善产品矩阵。在 2025HOTELEX 上海国际酒店用品展中，公

6、司推出商用餐饮制冷设备、西厨炉具设备、智能物联设备、自助餐设备等全系列产品，全方位满足餐饮设备行业各类需求。此外，公司智能薯条机器人、万能蒸烤箱、冰激凌机等智能设备系列初次亮相即收获较多关注，有望成为公司中长期增长点。展望未来，随着公司海外产能的逐步落地以及高端智能化餐饮设备的持续迭代，公司业绩规模有望持续提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：全球贸易摩擦加剧，海外市场不确定性提升，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至6.13/7.25/8.49亿元（原值为 6.65/8.08/9.56 亿元），对应 PE 为 14/12/10 倍。考虑到公司海外产能布局较早，关税风险整体