【华安证券】杭氧股份（002430）-设备基石筑牢，气体稳步推进，增持彰显信心-250414（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 设备基石筑牢，气体稳步推进，增持彰显信心 杭氧股份（杭氧股份（000024302430）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-4-14 收盘价（元）19.19 近 12 个月最高/最低（元）31.84/16.51 总股本（百万股）984 流通股本（百万股）978 流通股比例（%）99.35 总市值（亿元）189 流通市值（亿元）188 公司价格与沪深公司价格与沪深 3 30000 走势比较走势比较 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 分析师：分析师：徒月婷徒月婷 执业证书

2、号：S0010522110003 邮箱： 分析师：分析师：王强峰王强峰 执业证书号：S0010522110002 邮箱： 相关报告相关报告 1.工业气体领军企业，优势业务韧性显现，模式、品类、区域多向拓展2024-9-6 2.杭氧股份点评：2024Q3 业绩符合预期，韧性展现，静待气价回升2024-11-7 主要观点：主要观点：事件概况事件概况 杭氧股份于 2025 年 3 月 27 日发布 2024 年年度报告：2024 年全年公司实现营业收入 137.16 亿元，同比增加 3.06%；归母净利润为 9.22 亿元，同比下降 24.15%；毛利率为 20.85%，同比下降 2.06pct；归

3、母净利率为 7.23%，同比下降 2.35pct。营收小幅增长，利润有所下降，主要受到宏观经济、液体价格低迷等因素影响。2024 年第四季度公司实现营业收入 33.64 亿元，同比下降 4.7%，环比下降 7.2%；归母净利润 2.47 亿元，同比下降 32.3%，环比提升 3.8%；毛利率为 22.2%，同比提升 3.06pct，净利率为 7.6%，同比下降 3.11pct。设备基石筑牢，稳步推进气体产业链布局设备基石筑牢，稳步推进气体产业链布局 中大型空分筑牢设备基石，外贸合同带来增量。中大型空分筑牢设备基石，外贸合同带来增量。公司设备销售业务2024 年实现营业收入 50.65 亿元，同

4、比增长 7.22%；毛利率为 27.71%，同比下降 2.14%。公司空分石化设备 2024 年累计订货额 55.12 亿元，签订大中型空分设备 22 套，其中 6 万以上特大型空分 12 套。外贸合同额达 9.33亿元，占比近 17%。石化装备合同额创历史新高，达 8.41 亿元，乙烯冷箱、液氮洗冷箱、CO 深冷分离装置及烷烃脱氢装置依旧延续国内市占率领先地位。气体业务规模稳增，新应用领域积极拓展。气体业务规模稳增，新应用领域积极拓展。公司气体业务实现营业收入 81.00 亿元，同比下降 1.15%；毛利率 16.17%，同比下降 2.52%。2024年，公司全年新签气体投资项目 6 个，新

5、增投产项目总制氧量约 65 万 Nm/h。公司自有产权空分装置累计达 88 套，累计总制氧量 350 万 Nm/h。公司加速拓展气体零售业务，全年销售液体 282 万吨。在满足钢铁等传统行业用气需求的同时，积极开发电子气、医疗气、新能源气体、高纯气体等，不断拓展气体应用领域。公司管道电子级氢气和氦气销量大幅增加，分别同比增长 88.31%和 92.87%。公司全年销售医用氧 4.5 万吨，首套医用现场制气项目投运。控股股东控股股东增持展现信心增持展现信心 2025 年 4 月 10 日，公司控股股东杭州杭氧控股有限公司计划 6 个月内，通过二级市场增持公司股份，包括集中竞价、大宗交易等方式，增

6、持金额不低于人民币 1 亿元、不高于人民币 2 亿元，增持不设置固定价格区间，结合资本市场行情开展股份增持。控股股东增持展现了对公司长期投资价值的认可及未来发展前景信心。投资建议投资建议 考虑下游需求带来的气价影响，小幅下调公司盈利预测，预测公司2025-2027 年营业收入分别为 162.31/190.24/213.16 亿元（2025-2026 年调整前为180.66/211.12亿元），归母净利润分别为10.13/12.59/14.70亿元（2025-2026 年调整前为 10.45/13.40 亿元），以当前总股本 9.84 亿股计算的摊薄EPS 为 1.03/1.28/1.49 元。