【东方证券】紫金矿业（601899）-紫金矿业2024年报点评：扩产增储降本增效，矿业龙头迈向巅峰-250412（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。紫金矿业 601899.SH 公司研究|年报点评 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年年报。年年报。2024 年公司实现营业收入年公司实现营业收入 3036 亿元，亿元，yoy 3.5%，归母净利润归母净利润 320.5 亿元，亿元，yoy 51.76%，实现扣非归母净利润，实现扣非归母净利润 316.9 亿元，亿元，yoy 46.6%。单季度看，。单季度看，24Q4 公司实现营收公司实现营收 732.4 亿元，亿元，yoy 7.1%，归母净利润，

2、归母净利润 76.9 亿元，亿元，yoy 55.3%，实现扣非归母净利润，实现扣非归母净利润 79.5 亿元，亿元，yoy 24.0%。业绩指标历史新高，业绩指标历史新高，扎实迈向扎实迈向矿业之巅矿业之巅。报告期公司主营矿产品量价齐升，其中矿产铜产量突破百万吨大关后再增长，全年产量 107 万吨，yoy 6%；矿产金产量快速提升，全年产量 73 吨，yoy 8%。在全球矿业成本普遍承压的情况下，公司充分发挥低成本高效益的比较优势，有效遏制矿业成本上升趋势，铜精矿、金精矿销售成本环比分别下降 4.3%和 0.43%，继续位居全球矿业前 20%分位。紫金范式扩产增储，找矿勘察取得突破紫金范式扩产增

3、储，找矿勘察取得突破。公司拥有世界领先的找矿技术与工程能力，报告期通过扩大规模和技术指标优化，自主找矿取得突破。铜方面，巨龙铜矿新增铜备案资源量达 1472.6 万吨，铜山铜矿新增铜资源量 365.1 万吨，Timok 累计查明铜资源量 281 万吨，平均品位 1.87%且仍有找矿潜力；金方面，萨瓦亚尔顿新增金备案资源 54.1 吨，Timok 累计查明金资源量 92 吨，平均品位 0.61 克/吨。矿业思维超前领先，资源并购斩获丰硕。矿业思维超前领先，资源并购斩获丰硕。公司具有矿业经济思维及出色的专业分析决策能力，审时度势在矿业市场低迷阶段超前收购控制了以铜为主的世界级矿产资源。报告期内，公

4、司加快推进加纳 Akyem 金矿项目交割，按原业主排产计划预计全矿山寿命周期内年均产金约 5.8吨；新并购的秘鲁阿瑞那铜金矿将通过延长上部一期在产黄金服务年限提升现实黄金产能。公司是全球铜金矿业龙头，拥有世界级的矿产资源，行业顶尖的技术水平与管理能力。我们原预测公司 2025年 EPS为 1.25元，由于金、铜价格上涨，故上调 2025年盈利预测，并新增 2026-2027 年盈利预测。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为1.49、1.82、2.20 元。根据可比公司 2025 年的市盈率估值情况，给予公司 2025 年16X 市盈率，目标价 23.84 元，维持买入评级。风险提示

5、风险提示 公司矿产铜、矿产金产品的量、价、利润率不及预期；海外并购当地政局不稳定风险；投资收益波动风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)293,403 303,640 392,933 431,466 470,162 同比增长(%)8.5%3.5%29.4%9.8%9.0%营业利润(百万元)31,937 48,827 58,180 72,490 88,249 同比增长(%)3.2%52.9%19.2%24.6%21.7%归属母公司净利润(百万元)21,119 32,051 39,474 48,339 58,412 同比增长(%)5.4%51.8%23

6、.2%22.5%20.8%每股收益（元）0.79 1.21 1.49 1.82 2.20 毛利率(%)15.8%20.4%18.5%20.5%22.3%净利率(%)7.2%10.6%10.0%11.2%12.4%净资产收益率(%)21.5%25.9%25.9%26.3%26.1%市盈率 21.6 14.2 11.5 9.4 7.8 市净率 4.2 3.3 2.8 2.3 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月11日）17.15 元 目标价格 23.84 元 52 周最高价/最低价