【民生证券】聚合顺（605166）-2024年年报点评：业绩稳健兑现预期，特种尼龙开辟增长新蓝海-250411（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 聚合顺（605166.SH）2024 年年报点评 业绩稳健兑现预期，特种尼龙开辟增长新蓝海 2025 年 04 月 11 日 事件：2025 年 4 月 10 日，公司发布 2024 年年报。2024 年全年，公司实现营收 71.68 亿元，同比增长 19.11%；实现归母净利润 3.00 亿元，同比增长52.66%；实现扣非后归母净利润 2.91 亿元，同比增长 51.62%。其中 24Q4，公司实现营收 18.35 亿元，同比增长 11.85%，环比增长 1.10%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 43

2、.23%，环比降低 17.51%；实现扣非后归母净利润0.65 亿元，同比增长 44.15%，环比降低 17.65%。纤维级切片贡献主要收入，海外直接出口占比低。据公司公告，24 年公司尼龙切片合计产销量分别为 57.65 万吨、56.50 万吨，营业收入实现 71.67 亿元，同比增长 19.17%；毛利率实现 8.07%，同比增加 1.37 个百分点。从业务拆分来看，2024 年尼龙纤维级切片系公司的重要收入组成部分，工程塑料紧随其后，占比分别为 66.34%、32.32%；从销售区域划分来看，2024 年公司实现内销 67.62 亿元，占比 94.35%，外销金额 4.05 亿元，占比

3、5.65%，其中公司外销客户主要集中于东南亚、欧洲、南美及大洋洲，未来随着行业海外装置逐步退出市场，公司凭借积累的规模及成本优势将逐步打开海外市场的成长空间。高端产能稳步扩容，行业需求景气攀升。据华瑞信息网数据，因下游膜级包材、工程塑料、民用纺丝等不同业态及应用场景的 PA6 需求仍保持稳步增长，2024 年全年，我国 PA6 表观消费量已经达到 634 万吨，同比增长 24%，未来伴随新能源车、智能家居及户外运动场景锦纶纺织品市场的持续扩张，我国尼龙6 需求将继续呈现稳步增长的趋势，其中中高端、具有差异化性能的尼龙 6、尼龙 66、共聚尼龙和高端尼龙、特种尼龙等具有特殊属性的材料需求亦有望持

4、续提升。截止 2024 年 12 月，公司拥有杭州本部、山东滕州聚合顺鲁化、湖南常德、山东淄博四个基地产能布局，在建产能包括“杭州二期年产 12.4 万吨尼龙新材料项目”（预计 2025 年投产）、“淄博厂区年产 8 万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”（预计 2025 年投产）、“常德厂区二期 9.2 万吨技改项目”（预计2026 年投产）、“滕州厂区二期年产 22 万吨尼龙 6 新材料项目”（预计 2026年投产），伴随以上项目的逐步投产，我们认为，尼龙 6 切片主业竞争优势有望进一步得到巩固，尼龙 66、特种尼龙新产品则有望打开公司成长的新空间。投资建议：公司拥有多年的尼龙 6 聚合工艺研发

5、和生产经验，具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势，新产品尼龙 66 布局为公司构造第二增长曲线。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.03、4.95、6.00 亿元，对应 4 月10 日收盘价的 PE 分别为 8、7 和 6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；项目实施不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,168 10,764 12,658 14,886 增长率（%）19.1 50.2 17.6 17.6 归属母公司股东净利润（百万元）300 403 495

6、600 增长率（%）52.7 34.2 22.8 21.3 每股收益（元）0.95 1.28 1.57 1.91 PE 11 8 7 6 PB 1.7 1.5 1.2 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 10 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：10.59 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 相关研究 1.聚合顺（605166.SH）公司深度报告：聚焦特种尼龙及尼龙 66 切片：机遇之匣将启-2025/03/13 2.聚合顺（605166.SH）202