【华安证券】鹏鼎控股（002938）-技术-客户-产能三位一体，卡位端侧AI浪潮-250411（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 技术-客户-产能三位一体，卡位端侧 AI 浪潮 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件 2025 年 4 月 9 日，鹏鼎控股公告 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业收入 351.4 亿元，同比增长 9.6%，归母净利润 36.2 亿元，同比增长 10.1%，扣非归母净利润 35.3 亿元，同比增长 11.4%。对应 4Q24单季度收入 116.5 亿元，同比增长 0.4%，环比增长 12.5%，单季度归母净利润 16.5 亿元，同比增长 14.1%，环比增长 38.3%，单季度扣非归母净利润 16.0 亿元，同比

2、增长 14.6%，环比增长 36.6%。技术技术-客户客户-产能三位一体，卡位端侧产能三位一体，卡位端侧 AI 浪潮浪潮 2024 年全球经济体的持续复苏叠加国内以旧换新和手机补贴等政策催化，推动了智能手机和消费电子市场需求回暖，为公司短期业绩增长提供了支撑，使得公司 2024 年收入利润实现正向增长。具体到 4Q24 单季度，公司毛利率 21.4%，同比下降约 1.8pct，环比下降约 2.2pct，有小幅度下降，期间费用总额为 5.6 亿元，同环比均有较大幅度下降，主要原因为财务费用表现为 4.9 亿元的正向收益，使得利润增速高于收入增速。中长期来看，AI 功能从云端向端侧加速渗透，驱动消

3、费电子产业升级迭代，为未来消费电子市场带来增量空间。根据咨询机构 Canalys 预测，2024 年全球 AI 手机出货量占智能手机总出货量的 16%，到 2028 年这一比例将增至 54%，年复合增长率为 63%。而 AI PC 2025 年出货量预计将超过 1 亿台，占 PC 总出货量的 40%，到 2028 年将达 2.05 亿台，2024 年至 2028 年期间的年复合增长率将达到 44%。此外，以 AI 眼镜为代表的新的 AI 端侧产品，受益于 AI 技术、AR/VR 技术的成熟以及硬件成本的下降，预计将迎来快速增长。公司凭借多年来在高端 PCB 领域的技术积淀以及在智能手机及消费电

4、子市场的深耕，已构建覆盖 AI 手机、AI PC、AI 眼镜等 AI 端侧消费品的全场景产品矩阵。通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，依托技术-客户-产能三位一体的竞争优势，精准卡位 AI终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能。同时，公司瞄准800G/1.6T 光模块升级窗口，推动公司 SLP 产品切入相关产品，打通AI 管侧产品布局。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 41.9、46.2、50.0 亿元，对应的 EPS 分别为 1.81、1.99、2.16 元，对应 2025 年 4 月 10 日收盘价 PE 分别为 15.5、14

5、.0、13.0 x。外部环境变动虽大，但鹏鼎作为全球头部 PCB 公司的内生竞争能力没有发生变化，维持“增持”评级。风险提示风险提示 市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期；关税影响程度超预期。Table_Profit Table_StockNameRptType 鹏鼎控股（鹏鼎控股（002938）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-04-11 收盘价（元）27.95 近 12 个月最高/最低（元）44.66/20.91 总股本（百万股）2,319 流通股本（百万股）2,305 流通股比例（%）99.44 总市值（亿元）648 流通市值（亿元）

6、644 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： 相关报告相关报告 1.三季度表现亮眼，期待 AI Phone 机型周期 2024-10-31 2.稳健前行，端侧 AI 带来新机遇 2024-08-14 3.消费电子复苏，AI 引领 PCB 新需求 2024-05-24 -20%14%49%83%117%4/247/2410/241/254/25鹏鼎控股沪深300Table_CompanyRptT