【开源证券】招商蛇口（001979）-公司信息更新报告：销售仍降，拿地积极，回购股份进程加快-250410（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 招商蛇口招商蛇口（001979.SZ）2025 年 04 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/10 当前股价(元)9.86 一年最高最低(元)13.44/7.45 总市值(亿元)893.40 流通市值(亿元)820.60 总股本(亿股)90.61 流通股本(亿股)83.23 近 3 个月换手率(%)46.37 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 拿地聚焦核心城市，计提减值拖累业绩公司信息更新报告-2025.3.18 销售表现维持稳定，计提减值拖累业绩公司信息更新报告-20

2、25.3.3 销售规模同比收缩，拿地强度有所提升公司信息更新报告-2025.2.11 销售仍降销售仍降，拿地积极拿地积极，回购股份进程加快回购股份进程加快 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 销售仍降，拿地积极，回购股份进程加快销售仍降，拿地积极，回购股份进程加快，维持“买入”维持“买入”评级评级 招商蛇口发布 2025 年 3 月经营简报。公司销售仍降，行业排名保持稳定，拿地聚焦核心

3、城市，拿地强度超 50%，同时公告将加快股份回购进程。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 59.7、64.7、70.1 亿元，EPS 为 0.66、0.71、0.77 元，当前股价对应 PE 为 14.7、13.6、12.5 倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，维持“买入”评级。单月销售单月销售增速增速再度转负再度转负，销售规模维持前五销售规模维持前五 2025 年 3 月，公司实现签约销售面积 59.50 万方，同比下降 15.9%；实现签约销售金额 156.17 亿元，同比下降 18.5%，单月销售增速再度转负。2025 年 1-3 月，公司实现签约销售面

4、积 145.82 万方，同比下降 12.5%；实现签约销售金额 350.70亿元，同比下降 12.8%，全口径销售排名行业第五；签约销售均价 24050 元/平，同比下降 0.4%。3 月拿下两宗地块月拿下两宗地块，前三月拿地积极前三月拿地积极 2025 年 3 月，公司在成都和长沙拿下两宗地块，建面 21.07 万方，对应总地价33.7 亿元。2025 年 1-3 月，公司在一二线城市拿下 7 宗土地，总建面 72.4 万方，同比增长 51.7%；对应土地总价 200.2 亿元，同比增长 102%，拿地金额权益比达 57.6%；拿地强度 57.1%（2024 年同期 24.7%），其中在北京

5、和上海拿地 3 宗土地，一线城市拿地占比 76.4%。负债结构稳健负债结构稳健，回购股份进程加快回购股份进程加快 2025 年 1 月，公司成功发行 10 亿元中期票据，票面利率 2.05%，持续保持低位。公司 2024 全年新增公开市场融资 154.60 亿元，综合资金成本 2.99%，较 2024年初降低 48BP，保持行业最优水平。截至 2024 年末，公司有息负债 2226 亿元，资产负债率 66.67%，剔除预收账款的资产负债率 62.37%、净负债率 55.85%、现金短债比为 1.59，“三道红线”始终处于绿档。公司于 2024 年 10 月 17 日披露了回购股份方案，拟通过集

6、中竞价交易方式回购公司股份，并于 2025 年 4 月初发布公告，将加快实施回购公司股份，截至 2025 年 3 月末，公司累计回购金额占拟回购金额上限比例已达 37.75%。风险提示：风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)175,008 178,948 194,201 200,913 209,462 YOY(%)-4.4 2.3 8.5 3.5 4.3 归母净利润(百万元)6,319 4,039 5,969 6,465 7,014 YOY