【国金证券】杰瑞股份（002353）-海外毛利率提升，看好利润持续释放-250409（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 9 日，公司发布 2024 年报，24 年公司实现收入 133.55亿元，同比-4.00%，归母净利润 26.27 亿元，同比+7.03%，扣非后归母净利润 24.02 亿元，同比+0.65%；单 24Q4 公司实现收入53.08 亿元，同比+2.95%，归母净利润 10.29 亿元，同比+15.51%。经营分析 海外新签订单维持高增长，盈利能力有望持续提升。海外新签订单维持高增长，盈利能力有望持续提升。24 年公司实现海外收入 60.37 亿元，同比-7.39%，主要是因为 23 年 KOC 油气工程项目交付而 24 年没有同体

2、量业务交付所致。但公司海外销售产品结构持续改善，毛利率同比提升 6.78pct，带动整体毛利率提升至 33.70%，同比提升 0.65pct。2024 年公司海外新增订单同比+65.37%，高于整体新签订单的增速（+30.64%），看好 25 年海外收入占比提升带动盈利能力持续提升。以中东为核心辐射中亚、东南亚，看好海外业务中长期增长。以中东为核心辐射中亚、东南亚，看好海外业务中长期增长。公司积极在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，深度布局中东，辐射中东、北非、中亚及东南亚市场。24 年 11 月公司收到 ADNOC 井场数字化改造 EPC 项目授标函，项目总金额约为 65.55 亿元，建设期 4

3、2 个月，目前项目已经开始执行。中东是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场，公司与 ADNOC 的合作有望进一步增加公司项目经验和品牌认可度，看好公司以中东为核心辐射中亚、东南亚，实现多点开花。控股股东增持和公司拟回购股份，彰显长期发展信心。控股股东增持和公司拟回购股份，彰显长期发展信心。4 月 8 日公司发布控股股东增持股份计划的公告，公司控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生（三人为一致行动人）计划 6 个月内增持公司股票，增持金额合计不低于 5000 万元且不超过 7000 万元。同日，公司发布董事长提议回购股份公告，建议公司以自有资金回购公司股票并用于股权激励或员工持股计划，回

4、购金额不低于1.5 亿元且不超过 2.5 亿元。我们认为，本次增持和回购彰显出公司管理层对公司长期发展的信心。盈利预测、估值与评级 我们预计 25-27 年公司营收为 153.24/176.14/203.43 亿元、归母净利润为 30.78/36.00/41.85 亿元，对应 PE 为 10/8/7 倍。维持“买入”评级。风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,912 13,355 15,324 17,614 20,343 营业收入增长率 21.94%-

5、4.00%14.74%14.94%15.50%归母净利润(百万元)2,454 2,627 3,078 3,600 4,185 归母净利润增长率 9.33%7.03%17.17%16.94%16.27%摊薄每股收益(元)2.397 2.566 3.006 3.516 4.088 每股经营性现金流净额 1.02 2.53 2.85 3.56 3.93 ROE(归属母公司)(摊薄)12.70%12.42%12.97%13.42%13.72%P/E 11.73 14.42 9.57 8.18 7.04 P/B 1.49 1.79 1.24 1.10 0.97 来源：公司年报、国金证券研究所 02004

6、006008001,0001,20025.0028.0031.0034.0037.0040.0043.00240409240509240609240709240809240909241009241109241209250109250209250309250409人民币(元)成交金额(百万元)成交金额杰瑞股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 20