【东吴证券】中炬高新（600872）-2024年报点评：业绩符合预期，改革持续优化-250410（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告调味发酵品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中炬高新（600872）2024 年报点评：年报点评：业绩符合预期，改革业绩符合预期，改革持续优持续优化化 2025 年年 04 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 周韵周韵 执业证书：S0600524080009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)21.21 一年最低/最高价 16.08/30.63 市净率(倍)2.96 流通A股市值(百万元)16,352.65 总

2、市值(百万元)16,612.15 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.17 资产负债率(%,LF)29.95 总股本(百万股)783.22 流通 A 股(百万股)770.99 相关研究相关研究 中炬高新(600872)：收回少数股权，盈利增厚明显 2024-12-08 中炬高新(600872)：2024 年三季报点评：经营环比改善，改革势能向上 2024-10-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,139 5,519 5,825 6,565 7,459 同比（%）(3.78

3、)7.39 5.54 12.71 13.61 归母净利润（百万元）1,696.95 893.07 894.78 1,013.94 1,158.74 同比（%）386.53(47.37)0.19 13.32 14.28 EPS-最新摊薄（元/股）2.17 1.14 1.14 1.29 1.48 P/E（现价&最新摊薄）9.79 18.60 18.57 16.38 14.34 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布公司发布 2024 年报年报：2024 年公司实现营业总收入 55.19 亿元，同比+7.4%；实现归母净

4、利润 8.93 亿元，同比-47%；实现扣非归母净利润 6.71亿元，同比+28%。2024Q4 公司实现营业总收入 15.7 亿元，同比+32.6%；实现归母净利润 3.17 亿元，同比-89%；实现扣非归母净利润 1.2 亿元，同比+94%。业绩位于此前预告中枢。2024 年年主要品类主要品类吨价承压，吨价承压，2024Q4 调味品主业调味品主业加速增长加速增长。2024Q4 美味鲜收入 12.67 亿元，同比+11%，较 24Q3 加速增长主因 24Q4 旺季备货+公司发力食用油以切入餐饮渠道。2024 年公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入同比-1.5%/-0.2%/+27%/-1

5、2%；量价拆分来看，24 年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品销量分别同比+4%/+6%/+35%/-6%，吨价分别同比-5%/-6%/-6%/-6%，各品类吨价下行预计主因行业竞争激烈。2024 年末公司经销商数量 2554 个，环比 24Q3 增加 159 个，经销商网络持续扩张。成本红利成本红利显著提振显著提振毛利率毛利率，盈利能力强化，盈利能力强化。2024 年/2024Q4 公司毛利率分别同比+7.1/+12.7pct 至 39.8%/45.8%，毛利率改善显著。2024 年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品毛利率同比+5.8/+4.1/+9.8/+2.7pct，其中吨成本分别同比-14

6、%/-13%/-16%/-9%，各品类毛利率同比提升预计主因公司黄豆、添加剂、I+G 等原材料和部分包装物采购单价下降，次因内部效率提升后单位制造费用等下降。2024 年公司销售/管理费用率同比+0.2/-0.4pct，渠道改革+行业竞争激烈致公司加大费投。综合来看 2024 年公司扣非归母净利润率 12.2%，同比+2pct，盈利能力强化。经营思路逐步理顺，看好改革红利释放经营思路逐步理顺，看好改革红利释放。公司积极推进内部改革，2024年 9 月推出价格管控以提高窜货成本、维护公司价盘，2024 年 12 月收回厨邦食品少数股东损益以增厚利润，2025 年 4 月 8 日官宣谢霆锋成为品牌