【中银证券】歌尔股份（002241）-2024年净利率修复，AI/AR眼镜蓄势待发-250407（4页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 7 日日 002241.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 23.39 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(6.3)(16.5)(6.4)43.3 相对深圳成指(9.0)(13.8)(11.2)34.7 发行股数(百万)3,490.71 流通股(百万)3,083.55 总市值(人民币 百万)81,647.73 3 个月日均交易额(人民币 百万)2,652.25 主要股东 歌尔集

2、团有限公司 14.56%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月3日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：消费电子电子：消费电子 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：周世辉联系人：周世辉 一般证券业务证书编号：S1300123050013 歌尔股份歌尔股份 2024年净利率修复，AI/AR眼镜蓄势待发 公司发布公司发布 2024 年年报，全年营收同比微增，但归母净利润大幅增长，主要各项业务的毛利率均出现年年报，全年营收同比微增，但归

3、母净利润大幅增长，主要各项业务的毛利率均出现提升。展望未来，提升。展望未来，AI/AR 眼镜产业有望在眼镜产业有望在 AI 技术驱动下快速增长，公司布局充分，有望深度受益。技术驱动下快速增长，公司布局充分，有望深度受益。维持维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司公司 2024 年营收微增，但归母净利润恢复较好；年营收微增，但归母净利润恢复较好；Q4 因计提资产减值致使净利率环比下滑因计提资产减值致使净利率环比下滑。公司2024 年营业收入 1009.54 亿元，同比增长 2.41%；归母净利润 26.65 亿元，同比增长 144.93%；扣非归母净利润 23.93 亿元，同

4、比增长 178.30%；毛利率 11.09%，同比提升 2.14 个百分点，净利率2.56%，同比提升 1.53 个百分点。全年业绩提升的动力，在于消费电子终端需求在 AI 等新技术的推动下有所提升，同时公司加强精益运营，带动公司盈利水平同比提升。2024Q4 单季度营业收入 313.08 亿元，同比增长 27.13%，创上市以来单季度营收新高；归母净利润 3.20 亿元，同比增长 63.23%；扣非归母净利润 3.47 亿元，同比增长 371.32%；毛利率 10.3%，同比降低 0.28 个百分点，环比降低 1.06 个百分点；净利率 0.95%，同比提升 0.36 个百分点，环比降低 2

5、.80 个百分点。公司 2024Q4 单季度归母净利润环比出现下滑，重要原因是计提了较多资产减值损失，2024全年资产减值共 6.43 亿元，单四季度增加 4.12 亿元；2024 年资产减值科目主要为存货和固定资产的减值，其中存货减值为 4.01 亿元，固定资产减值为 2.42 亿元。各项业务盈利能力均有提升各项业务盈利能力均有提升。分结构来看，公司智能硬件业务智能硬件业务收入 572 亿元，营收占比达 56.66%，保持最高，但该业务收入同比下降 2.57%，毛利率同比提升 1.90 个百分点。主要因 PS5 等产品处于生命周期中后段正常降量，导致该业务营收有所下降；公司智能声学整机业务智

6、能声学整机业务收入 263 亿元，营收占比达 26.05%，该业务收入同比提升 8.73%，毛利率同比提升 2.73 个百分点，因公司智能无线耳机产品保持良性成长所致；公司精密零组件业务公司精密零组件业务收入 151 亿元，营收占比 14.90%，该业务收入同比提升 15.85%，毛利率同比提升 1.02 个百分点，主要因声学传感器产品性能升级，价值量和盈利能力提升所致。根据控股子公司歌尔微在港股提交的申请书显示，2024 年前三季度营收达32.66 亿元，同比增长 52.17%，因 AI 技术与智能硬件融合导致的该业务增长势头较好。展望未来，在展望未来，在 AI 技术驱动下，以技术驱动下，以