【东方证券】新巨丰（301296）-重大资产购买已实施完成，期待协同效应逐步释放-250408（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新巨丰 301296.SZ 公司研究|动态跟踪 事件：事件：公司公告重大资产购买已实施完成，截至 2025 年 2 月 28 日，公司全资子公司景丰控股及其一致行动人合计持有纷美包装股份为 13.76 亿股，占纷美包装已发行股份的 97.76%。重大资产购买实施完成，期待协同效应逐步释放重大资产购买实施完成，期待协同效应逐步释放。公司在成为纷美包装第一大股东后，进一步完成要约收购，目前已持有纷美包装约 98%的发行股份。展望后续，伴随公司对于纷美包装控制

2、力的提升，公司有望逐步开展两家公司之间技术、业务、市场等优质资源的全面整合，释放协同效应，提升公司在全球液态奶行业内的综合竞争力。液态奶行业持续扩容，原材料价格低位震荡，期待公司稳健成长。液态奶行业持续扩容，原材料价格低位震荡，期待公司稳健成长。公司核心下游液态奶行业持续扩容，根据华经产业研究院的统计数据，2018-2023 年中国液态常温奶消费量年均复合增速达 2.3%，下游应用场景扩容亦带动了无菌包装需求的增长。此外在原材料端，核心原材料液体包装纸在行业新增产能大幅投产的背景下始终处于历史低位震荡，因此公司成本端压力相对较小。在行业需求不断扩容、核心原材料成本相对较低的背景下，期待公司业绩

3、实现稳健增长。适当调整毛利率与费用率假设，我们预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为1.89/2.06/2.18 亿元（此前预测 2024-2025 年归母净利润 2.38/2.76 亿元），对应EPS 为 0.45/0.49/0.52 元。我们采取 DCF 绝对估值法对公司进行估值，给予公司DCF 目标估值 9.80 元，维持“增持”评级 风险提示风险提示 收入结构对大客户依赖度较高；无菌纸基包装行业竞争加剧；巴氏奶消费占比提升带来对上游包装需求的结构性变动；原材料价格上涨。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,608 1,737 1,8

4、29 1,964 2,079 同比增长(%)29.5%8.0%5.3%7.4%5.9%营业利润(百万元)226 238 264 288 305 同比增长(%)7.5%5.1%11.0%9.1%5.9%归属母公司净利润(百万元)170 170 189 206 218 同比增长(%)7.8%0.4%10.9%9.1%5.9%每股收益（元）0.40 0.41 0.45 0.49 0.52 毛利率(%)17.2%21.7%24.6%24.6%24.6%净利率(%)10.5%9.8%10.3%10.5%10.5%净资产收益率(%)9.6%7.4%7.6%7.2%7.2%市盈率 20.3 20.3 18.

5、3 16.7 15.8 市净率 1.5 1.5 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月07日）8.21 元 目标价格 9.80 元 52 周最高价/最低价 12/6.51 元 总股本/流通 A 股（万股）42,000/27,168 A 股市值（百万元）3,448 国家/地区 中国 行业 造纸轻工 报告发布日期 2025 年 04 月 08 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-15.62-15.62-12.1-6.59 相对表现%-7.96-6.63-6

6、.66-7.2 沪深 300%-7.66-8.99-5.44 0.61 李雪君 021-63325888*6069 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰 执业证书编号：S0860524090001 营收增速短期承压，纷美收购落地打开成长空间 2024-01-09 重大资产购买已实施完成，期待协同效应逐步释放 增持 （维持）新巨丰动态跟踪 重大资产购买已实施完成，期待协同效应逐步释放 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 投资建议 适当调整毛利率与