【国盛证券】中国能建（601868）-营收业绩稳健增长，新能源装机规模显著扩张-250407（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中国能建（中国能建（601868.SH）营收业绩稳健增长营收业绩稳健增长，新能源装机规模显著扩张，新能源装机规模显著扩张 全年营收业绩稳健增长，全年营收业绩稳健增长，分红率显著提升分红率显著提升。2024 年公司实现营业总收入 4367亿，同增 7.6%；实现归母净利润 84 亿，同增 5%；扣非归母净利润同降 9%，主要因非流动性资产处置损益较同期大幅增加 10.8 亿。分季度看：分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4 单季营收分别同比+10%/-7%/+8%/+17%；单季归母净利润分别同比+

2、31%/-15%/+98%/-2.5%，Q4 营收增长进一步提速，业绩略降主要因单季毛利率同降 2.41pct。分业务看分业务看：2024 年工程建设实现营收 3668 亿元，同 增 6.8%，其 中 传 统 能 源/新 能 源/房 建/基 建 分 别 实 现 营 收1343/1303/216/382 亿，同比+12%/+13%/-15%/-4%，电力工程需求维持较高景气；设计咨询/工业制造/投资运营分别实现营收 208/322/361 亿，同比+8.6%/-4%/+23%，投资运营板块增速较快，主要系新能源运营业务驱动（收入同增 43%）。分区域看分区域看：境内/境外分别实现营收 3806/

3、561 亿元，同比+9%/基本持平。全年拟派发现金分红 16.13 亿，分红比例 19.22%，同比增加 5.6pct。净利率基本稳定，现金流表现优异。净利率基本稳定，现金流表现优异。2024 年公司综合毛利率 12.4%，同比降低 0.23pct，其中工程主业毛利率同比下降 0.25pct，主要受房建盈利承压影响（传统能源/新能源/房建/基建毛利率分别同比-0.7/+1.1/-5.3/+2pct）；设计咨询/工业制造/投资运营毛利率分别同比-3.2/-0.1/-1.2pct。全年期间费用率8.38%，同比下降 0.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.08/-0.24/持

4、平/+0.08pct，管理费率明显下降主要因办公差旅费缩减较多。资产（含信用）减值损失同比多计提 5.9 亿元。投资收益同比增加 4.08 亿元。所得税率 21.8%，同比+2.2pct。少数股东损益占比 29%，较上年基本持平。全年归母净利率 1.9%，同比-0.04pct。公司全年经营性现金流净流入 110.3 亿，较上年同期多流入 15.41 亿，现金流持续优异。Q4 新签订单显著提速新签订单显著提速，在手订单充裕。，在手订单充裕。公司 2024 年新签合同额 14089 亿元，同增 10%；Q4 单季新签合同额 4200 亿，同增 23%，环比 Q3 显著提速。分业务看：分业务看：工程

5、建设全年新签合同额 12751 亿元，同增 6.4%，其中传统能源签单额增长较快，同增 58%，主要系火电等传统能源改造需求推动；新能源签单额同增 5%；城建及交通订单有所下滑，同降 19%/41%。设计咨询/工业制造/其他业务分别新签 197/848/293 亿元，同比-8%/+134%/+5%。截至2024 年末公司未完合同额 10775 亿，为 2024 年营收 2.5 倍，在手订单充裕。新能源运营装机规模新能源运营装机规模快速扩张快速扩张，大力开拓大力开拓新型储能、氢能等战新业务。新型储能、氢能等战新业务。1）新能源运营：持续加大新能源资产开拓力度，2024 年获取新能源投资指标 20

6、21万千瓦，截止 2024 年末累计并网新能源 1520 万千瓦，同比高增 60%，其中风电/太阳能/生物质/新型储能分别达 341/1109/22/47 万千瓦。2）新型储能：大力推动大容量储能示范项目建设，世界首套 300MW 压缩空气储能示范项目湖北应城示范工程于 2025 年 1 月实现全容量全商业并网发电，同时加快探索大容量重力储能和人工硐室压缩空气储能技术路径。3）氢能：加大“绿电+绿氢+绿氨+绿醇”项目投资开发，全力贯通氢能“制储运用”全链条，在建吉林松原绿色氢氨醇一体化项目入选国家发改委绿色低碳先进技术示范项目。投资建议投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分