【民生证券】长安汽车（000625）-系列点评二十三：自主新能源表现亮眼 新能源转型加速-250406（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长安汽车（000625.SZ）系列点评二十三 自主新能源表现亮眼 新能源转型加速 2025 年 04 月 06 日 事件：公司发布 3 月产销快报：集团 3 月批发销量为 26.8 万辆，同比+3.5%，环比+66.0%；1-3 月累计批发 70.5 万辆，同比+1.9%；自主乘用车 3 月批发销量为 16.6 万辆，同比+5.5%，环比+75.8%；1-3 月累计批发 45.3 万辆，同比+3.5%；长安福特 3 月批发销量为 1.8 万辆，同比-14.9%，环比+52.3%；1-3月累计批发 4.8 万辆，同比-

2、14.1%；长安马自达 3 月批发销量为 0.72 万辆，同比+16.7%，环比+88.4%；1-3 月累计批发 1.8 万辆，同比-9.0%。自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长。3 月公司自主乘用车批发销量 16.6 万辆，同比+5.5%，环比+75.8%。新能源方面，3 月自主新能源批发销量为 12.5 万辆,同比+135.2%，环比+214.4%；1-3 月累计批发 23.2 万辆，同比+80.0%。其中 3 月深蓝销量 2.4 万辆，同比+86.8%，环比+30.1%；阿维塔 10,475 辆，同比+108.8%，环比+102.1%，阿维塔 07 新车型贡献增量。展望 2025

3、 年，集团销量目标为 300 万辆，新能源销量目标为 100 万辆，后续公司将推出阿维塔 06、深蓝 S09、长安启源 Q07 等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。3 月深蓝、阿维塔品牌销量分别为24,371、10,475 辆；1-3 月累计分别 6.8 万辆、2.4 万辆。展望 2025 年，深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，同时加速全球化布局，投放更多全球化产品，2025 全球年销目标为 50 万台（国内 40 万台，海外 10 万台）。阿维塔方面，新

4、车型主要有阿维塔 06 以及阿维塔 12 和阿维塔 07 的改款车型，阿维塔 06 将配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，价格有望进一步下探，预售开启 26 小时订单突破 2 万辆，看好公司新能源转型加速。海外销量加速成长 打开全球市场。3 月长安海外销量 5.0 万辆，同比+50.3%，环比 5.3%；1-3 月长安海外销量 16.0 万辆，同比+46.8%。2025 年，公司要在海外新建经营主体 8 个、物流节点 16 个、28 条线路、渠道触点 550+个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产

5、能在 2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至 20 万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2024-2026 年收入分别为 1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润分别为 60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 分别为 0.61/0.83/1.09 元，对应 2025 年 4 月 3日 12.88 元/股的收盘价，PE 分别为 21/15/12 倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。盈利预

6、测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）151,298 163,012 188,553 212,122 增长率（%）24.8 7.7 15.7 12.5 归属母公司股东净利润（百万元）11,327 6,073 8,244 10,787 增长率（%）45.2 -46.4 35.7 30.8 每股收益（元）1.14 0.61 0.83 1.09 PE 11 21 15 12 PB 1.8 1.7 1.6 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 3 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：12.88 元 分析