【中邮证券】航天彩虹（002389）-军贸业绩不断突破，看好国内无人机业务复苏-250402（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 2025 年 4 月 2 日 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）20.28 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）9.94/9.91 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）202/201 52 周内最高周内最高/最低价最低价 24.19/12.34 资产负债率资产负债率(%)24.9%市盈率市盈率 225.33 第一大股东第一大股东 中国航天空气动力技术研究院 研

2、究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email: 航天彩虹航天彩虹(002389002389)军贸业绩不断突破军贸业绩不断突破，看好国内无人机业务复苏看好国内无人机业务复苏 事件事件 3 月 28 日，航天彩虹发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 25.67 亿元，同比下降 10.45%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比下降 42.54%。点评点评 1 1、2024 年，公司实现营业收入 25.67 亿元，下降 10.45%，实现归母净利润 0.88 亿元

3、，同比下降 42.54%;整体毛利率 21.34%，同比下降 3.29pcts。其中，无人机及相关产品营收 15.14 亿，同比下降9.54%；毛利率 27.17%，同比下降 4.94pcts。2 2、国际市场不断突破，国际市场不断突破，看好无人机看好无人机军贸业务稳步增长。军贸业务稳步增长。2024 年，公司国外业务收入 13.65 亿元，同比增加 15.33%。无人机出口市场持续升温，国际业务需求对接及产品演示频次大幅提升，军贸产品更新换代加速，差异化采购及战略备份需求增长显著，为公司国际市场业务开辟更多发展空间。公司深耕军贸传统市场，成功落实多批次增续订，产品实现交付即作战；新增 2 个

4、用户国，亚洲市场实现新突破；CH-9 和 CH-3D 成功获得出口立项批复，为后续公司扩大出口打下坚实基础。3 3、无人机国内需求逐步复苏，有望迎来拐点。、无人机国内需求逐步复苏，有望迎来拐点。2024 年，有关国内无人机和机载武器招标项目数量增多，体现了采购需求逐步复苏的态势。公司国内装备领域竞标立项取得重大突破，完成多型无人机和导弹竞标比测任务，实现彩虹无人机和射手导弹产品全面纳入国家装备基本盘。4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 3.57、4.77、5.99 亿元，同比增长 304.97%、33.55%、25.68%，对应当前股价 PE 分别为

5、 56、42、34 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 -27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%43%2024-042024-062024-082024-112025-012025-03航天彩虹国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）2567 4527 5258 6135 增长率(%)-10.45 76.35 16.15 16.68 E

6、BITDA（百万元）331.10 622.29 816.60 1016.62 归属母公司净利润（百万元）88.18 357.08 476.87 599.35 增长率(%)-42.54 304.97 33.55 25.68 EPS(元/股)0.09 0.36 0.48 0.60 市盈率（P/E）228.52 56.43 42.26 33.62 市净率（P/B）2.51 2.47 2.42 2.37 EV/EBITDA 49.51 29.65 22.64 17.99 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 财务报表财务