【山西证券】中直股份（600038）-高效整合重新启航，紧抓低空经济机遇-250401（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1航空军工航空军工中直股份（中直股份（600038.SH）增持增持-A(首次首次)高效整合重新启航，紧抓低空经济机遇高效整合重新启航，紧抓低空经济机遇2025 年年 4 月月 1 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 31 日日收盘价（元）：36.58年内最高/最低（元）：46.10/34.48流通 A 股/总股本（亿）：6.69/8.20流通 A 股市值（亿）：244.70总市值（亿）：299.92基础数据：基础数据：2024 年年 1

2、2 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.72摊薄每股收益(元)：0.72每股净资产(元)：19.99净资产收益率(%)：2.94资料来源：最闻分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：事件描述事件描述中直股份公司发布了 2024 年报。2024 年公司营业收入为 297.66 亿元，同比增长 11.93%；归母净利润为 5.56 亿元，同比减少 7.98%；扣非后归母净利润为 4.82 亿元，同比上升 19.68%；负债合计 358.40 亿元，同比增长103.89%；货币资金 1

3、32.72 亿元，同比增长 311.85%；应收账款 89.86 亿元，同比增长 76.41%；存货 140.75 亿元，同比增长 8.95%。事件点评事件点评国内直升机制造龙头国内直升机制造龙头，全面支撑低空经济发展全面支撑低空经济发展。公司是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军。公司产品结构合理，产品谱系齐全，为国内各型直升机提供零部件，同时公司也研发制造多型不同吨位、满足各类用途的 AC 系列民用直升机，以及运 12 和运 12F 系列通用飞机，是全面支撑低空经济发展的航空高科技核心骨干企业。整合直升机总装资产整合直升机总装资产，紧抓低空经济机遇紧抓低空经济机遇。公

4、司通过整合直升机总装资产，将扩大直升机产品范围，提升直升机产品整体生产能力，主营业务能力将获得有效提升。公司募集配套资金 30 亿，用于新型直升机与无人机研发能力建设项目、航空综合维修能力提升与产业化项目、直升机生产能力提升项目等项目。未来公司将进一步扩充完善产品谱系，紧抓低空经济机遇，在完成产品结构调整后，持续受益于新机型的放量。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.830.991.15，对应公司 3月 28 日收盘价 36.22 元，2025-2027 年 PE 分别为 43.736.731.5，公司通过全面整合直升机资产，完善了产品谱系，进一步提升了公

5、司发展质量，并将持续受益于通用航空和低空经济的快速发展，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示风险提示新机型需求不及预期。公司新机型研发及现有型号改型工作可能与市场需求出现偏差，导致需求不及预期。军用直升机订单波动风险。军品采购具有很强的计划性，整机采购型号和数量可能会受到军品采购政策及节奏变化的影响出现波动。产品交付不及预期。公司部分部件需要对外进行采购，如果部件供应不稳定，可能会对产品的交付造成影响。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说

6、明和免责声明2 2营业收入(百万元)26,59229,76634,62239,76645,291YoY(%)36.611.916.314.913.9净利润(百万元)604556680809942YoY(%)55.7-8.022.319.016.5毛利率(%)13.010.510.310.510.5EPS(摊薄/元)0.740.680.830.991.15ROE(%)3.92.94.04.65.1P/E(倍)49.253.443.736.731.5P/B(倍)2.31.81.81.71.6净利率(%)2.31.92.02.02.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请