【华安证券】荣昌生物（688331）-泰它西普适应症拓展，公司四季度减亏明显-250401（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 泰它西普适应症拓展，公司四季度减亏明显 Table_StockNameRptType 荣昌生物（荣昌生物（688331）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-01 Table_BaseData 收盘价（元）43.9 近 12 个月最高/最低（元）75.98/33.43 总股本（百万股）544 流通股本（百万股）162 流通股比例（%）29.8%总市值（亿元）239 流通市值（亿元）71 公司价格与公司价格与沪深沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号

2、：S0010521120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评荣昌生物（688331.SH）：核心产品销售增长显著，海外临床进展步伐加速 2024-4-2 2.【华安医药】荣昌生物（688331.SH）公司点评：两大核心药品放量显著，继续探索广阔新适应症 2023-03-30 联系人联系人：任婉莹任婉莹 执业证书号：S0010123060034 邮箱： 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件 2025 年 3 月 28 日，公司发布 2024 年年报，公司实现营业收入17.17 亿元，同比+58.54%；归母净利润-

3、14.68 亿元，同比减亏2.84%；扣非归母净利润-15.08 亿元，同比减亏 2.31%。单季度来看，公司 2024Q4 收入为 5.08 亿元，同比+62.05%；归母净利润为-3.97 亿元，同比减亏 17.42%；扣非归母净利润为-4.10 亿元，同比减亏 14.98%。点点评评 收入收入增加，增加，投入趋于稳定，费用率大幅降低投入趋于稳定，费用率大幅降低 报告期内，公司整体毛利率为 80.36%，同比+2.93 个百分点；期间费用率 167.44%，同比-52.36 个百分点；其中销售费用率 55.26%，同比-16.32 个百分点；研发费用率 89.69%，同比-30.93 个百

4、分点；管理费用率 18.45%，同比-9.64 个百分点；财务费用率 4.05%，同比+4.54 个百分点；经营性现金流净额为-11.14 亿元，同比增加 3.89亿元。公司产品销售收入增长，使费用率整体大幅降低。肿瘤自免商业化肿瘤自免商业化经验累积，经验累积，准入准入医院医院数量不断扩大数量不断扩大 截至 2024 年 12 月 31 日，公司自身免疫商业化团队已超过 800 人，作为全球首个 SLE 治疗创新双靶生物制剂，自身免疫商业化团队已完成超过 1,000 家医院的药品准入。公司肿瘤科商业化团队已有近600 人，已完成超过 1,000 家医院的药品准入。商业化团队经验不断积累，准入医

5、院数量稳步增长，促使产品销售额稳步提高。泰它西普泰它西普适应症适应症拓展，拓展，陆续推进给药随访陆续推进给药随访 公司核心产品泰它西普和维迪西妥单抗正在中国及美国进行针对多种适应症的临床试验，并取得了多项积极进展。泰它西普的类风湿关节炎（RA）适应症在 2024 年 7 月获得 NMPA 的完全批准；重症肌无力（MG）的 III 期临床试验研究在 2024 年 8 月达到临床试验主要研究终点，截至本报告期末，公司已向 CDE 递交上市申请，海外的重症肌无力（MG）三期临床试验在 2024 年 8 月完成首例患者入组，目前入组工作持续进行中。此外，泰它西普的原发性干燥综合征（pSS）、IgAN

6、肾病等其他适应症的临床也在推进随访工作。维迪西妥单抗在尿路上皮癌（UC）、胃癌（GC）及乳腺癌（BC）的单药或联合 PD-1 的适应症临床数据也在学术会议上进行披露。-80%-60%-40%-20%0%20%40%荣昌生物沪深300 Table_CompanyRptType 荣昌生物荣昌生物（688331）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1717 2251 3009 3756 收入同比（%）58.5%31.1%33